估值超600亿美元，SHEIN要在伦敦上市了？

跨境电商平台SHEIN似乎将上市目光投向了伦敦。

最近有消息称，SHEIN最早本周内在伦敦提交招股意向书。不过，SHEIN准备私下向英国金融行为监管局提交上市招股意向书。私下申请需要提交初步材料，而且并不一定意味着很快就会上市。采取这种方式，意味着未来如果SHEIN决定推进上市事宜，将能以更快的速度完成上市。

此次上市估值将达到约500亿英镑（约合639.4亿美元），如果成功上市，SHEIN将成为伦敦证券交易所历史上第二大的IPO。

近年来，SHEIN正通过平台化转型、开拓高端价格线产品，不断探索新的增长空间。然而，美国、巴西等国都有调整关税的计划，对主打“性价比”的SHEIN也有着不小的影响。在各国关税政策变动、以及电商平台的内卷下，SHEIN面临的挑战也不断增加。

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布局全球

经过十余年发展，SHEIN如今成为了跨境电商龙头。

2008年，许仰天、王小虎、李鹏合伙在南京创办南京点唯，做起了跨境电商生意。2009年，三人各自创业，许仰天做起了婚纱跨境电商业务。2012年，许仰天购买域名Sheinside.com，跨境销售快时尚女装。

据中金证券，2013年1月，许仰天就拿到了坚果资本、天泽投资的数百万元融资。2014年，又获得了集富亚洲领投、坚果资本参投的500万美元A轮融资。有了融资的许仰天开始搭建供应链体系，并在2015年将平台更名为SHEIN，同时收购了跨境女装品牌Romwe。

此后，SHEIN更是完成了多轮融资。天眼查数据显示，在2023年5月，SHEIN完成了20亿美元的G+轮融资，估值达到660亿元，略高于本次网传的上市估值。不过值得一提的是，在2022年4月的F轮融资时，SHEIN的估值达到了1000亿美元。

融资不断，SHEIN也迅速通过收并购提升自身实力。从2014年起，SHEIN先后并购了竞争对手Romwe和Make Me Chic，以此提升了其在欧美市场的占有率。2015年，移动端购物平台Wish走红，SHEIN随即收购了由裴旸创立的ZZKKO创始团队，裴旸以SHEIN移动端总经理的身份带领团队完成了SHEIN APP的布局。

此后，SHEIN也一直进行战略投资。有资料显示，2017年SHEIN投资平价环保女包品牌公司JW PEI；2018年投资竹纤维睡衣的品牌企业latuza；2021年年初，SHEIN联合红杉资本领投了户外家居品牌Outer的A轮融资；同年5月，参与了广州蓝深科技的B轮融资，旗下乐器类品牌Donner长期位于亚马逊类目品牌TOP3。

近年来，随着全球布局的不断扩大，SHEIN也在网罗人才。

2022年11月，唐伟入职SHEIN担任执行董事。其擅长投资并购，曾在贝尔斯登亚洲公司担任董事长兼CEO。唐伟入职后，SHEIN收购了美国快市场女装品牌Forever21母公司SPARC Group三分之一的股权，此后又收购了英国互联网时尚品牌Missguided及其知识产权。

2023年1月，马塞洛·克劳尔（Marcelo Claure）加入SHEIN，并担任了SHEIN拉美地区董事长。2023年10月，SHEIN宣布任命马塞洛·克劳尔担任集团副董事长。资料显示，克劳尔曾是软银国际集团首席运营官（COO），在全球科技投资界有着广泛的人脉和影响力。

在外界看来，两人的加入，也代表着SHEIN进一步加强全球化布局。

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从女装到综合

SHEIN的迅速崛起离不开“小单快反”模式。

在这种模式下，SHEIN的每款新品只先生产几百件进行测款，再根据销售表现迅速调整产量。中金研报显示，SHEIN一款新品从设计到成衣只需要7-15天。在女士品类下，SHEIN每日上新的SPU（标准化产品单元）几乎都在2000+，每周上新SPU2万+。SHEIN的生产效率相比传统服装有了极大的提高，同时由于价格便宜、款式多、上新快，逐步成为了全球的快时尚巨头。

近年来，SHEIN也在打造品牌矩阵。据媒体统计，SHEIN已经布局了年轻快时尚ROMWE、高端服装MOTF、欧美快时尚EMERYROSE、韩系服装DAZY、运动时尚Glowmode、内衣品牌Luvlette、彩妆品牌SHEGLAM、鞋履品牌Cuccoo、宠物品牌PETSIN等。

此前曾有媒体报道，除核心女装品类外，鞋、箱包、化妆品、居家用品等品类的销售额占比不断提升。

能完成小单快反的背后，是SHEIN的柔性供应链。资料显示，SHEIN 的供应链重心在珠三角，以广州为圆心，不断向佛山、江门、肇庆、东莞、中山等城市延伸，形成了一条涵盖原材料采购、服装生产、运输和出口销售的完整产业链。同时，SHEIN会给合作厂商提供生产排单、质保质检、采购备货等各种指导并提供数字化系统、监测系统等支持，不断提升效率满足消费者的时尚需求，让合作厂商可以不断提升产能、不断降低成本，进而提升效益。

SHEIN也在逐步向平台化转型。2022年11月，Lazada前总裁、品牌商城负责人刘秀云加入SHEIN，成为其全球品牌运营副总裁。刘秀云拥有第三方品牌合作经验，在Lazada工作之前，她还在阿里担任过天猫服饰总经理、奢侈品事业群总裁，并在亚马逊工作了近7年。

2023年5月，SHEIN正式推出平台模式SHEIN Marketplace，允许第三方卖家入驻。一个月后，又面向第三方商家推出了“希有引力”百万商家计划和代运营模式。

2024年3月，有消息称，SHEIN面向第三方品牌推出“供应链即服务”。SHEIN将对外部品牌和设计师开放其供应链基础设施和技术，允许他们利用SHEIN系统来小批量测试新款时尚产品，并跟踪这些产品在消费者中的受欢迎程度。

值得一提的是，2022年2月，SHEIN曾在美国试点二手平台SHEIN Exchange，用于消费者交易SHEIN二手商品。2024年6月有消息称，该平台在法国上线，下一步将拓展至英国、德国。

可见，SHEIN正在加速向综合性电商平台转型。

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挑战只多不少

近年来，随着SHEIN的迅速发展，其资本之路也备受关注。

多家媒体曾报道，2022年，SHEIN将总部迁至新加坡，控股主体变为了一家新加坡公司，并积极扩大新加坡的团队规模，为IPO上市铺路。而SHEIN回应称，公司是“多中心运营设置”，中国、新加坡和美国在内的主要市场设有运营中心。

此后，SHEIN的上市传闻不断传来。2023年11月，有媒体报道称，SHEIN已秘密向美国证券交易委员会提交了IPO登记文件，可能寻求在2023年底之前正式上市。对此，SHEIN则回应称“消息不实”。而这已是SHEIN被传的第三次赴美上市传闻，以往传闻均被其否认。

同时据媒体报道，2023年，SHEIN的销售额达到322亿美元，同比增长40%，2022年增长了37%。同时，SHEIN的净利润翻了一番，达到16亿美元，净利润率为5%，2022年为3.5%。

然而，背靠中国产业链的SHEIN也无法避免其他国家的关税问题。

2023年6月，美国曾试图取消对价值低于800美元货物的关税和税收豁免，但未能获批。此前，在美国“最低限度条款”关税豁免政策下，美国个人消费者只要购买价值800美元或以下的进口商品，就可以免除关税。美国海关数据显示，2023年高达10亿个包裹通过“最低限度条款”进入美国，其中三分之一来自Temu和SHEIN。

2024年4月，美国国土安全部称，将对从海外直接发送给美国消费者且价值低于800美元的包裹进行更加严格的审查。随后，美国众议院筹款委员会批准了《结束中国滥用“小额豁免”规则法案》。该法案不仅进一步提高了豁免门槛和壁垒，同时还建立了新的违规惩罚措施。

这也会对跨境电商平台造成一定影响。有观点认为，各大电商平台推出半托管模式，便是为了避免此风险。

2024年5月，SHEIN正式上线了半托管模式。在这个模式下，商家需备货至海外仓，除SHEIN的官方海外仓，还可以是自建仓、第三方海外仓、亚马逊仓等，只是要求货品必须在海外有库存，但商家可以自主管理库存和物流。

除了关税政策的变化外，SHEIN也需要面对其他平台的竞争。

同样追求性价比的Temu让SHEIN感受到了威胁。据浙商证券研报，Temu服饰及鞋履配饰对标SHEIN，在各个品类的价格上仍然能做到SHEIN价格的53％~80％，抽样单品价格低于SHEIN30％以上。彭博Second Measure数据显示，自进入美国市场以来，Temu和TikTok Shop在美国的市场份额与SHEIN相比大幅增长。同时，SHEIN的用户数量增长（包括新用户和老用户）则在放缓。

此外，亚马逊也在2023年12月，将售价低于15美元的服装产品的佣金比例降至5%，15-20美元的服装产品的抽佣比例降至10%。此前，亚马逊服装产品的抽佣比例均为17%，这也被视为亚马逊对SHEIN、Temu等平台的“防御”措施。

成立十余年，SHEIN依靠“小单快反”迅速崛起为全球的快时尚龙头，如今其目标不仅仅是垂直性电商，而是品类更加丰富的综合性电商平台，其挑战只多不少。外界也对其上市进度格外关注。

值得一提的是，2023年2月，SHEIN向投资者发送了一份运营文件，其中提到，SHEIN的目标是到2025年实现585亿美元的年营收，远高于2022年的227亿美元，并于2023年内上市；预计到2025年，SHEIN的商品交易总额将增长至806亿美元，较2022年增长174%。当下已是2024年，SHEIN是否会在伦敦完成其上市目标呢？

作者 | Fanie

来源 | 鲸维度（ID：WhaleDimension）

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