马可波罗与四方股份实控人黄建平面临业绩下滑与应收账款难题，上市路遇‘暂缓’考问

作为上市新规实施后首例上会企业，马可波罗的IPO进程备受瞩目，其背后实际控制人黄建平的资本布局也因此浮出水面。值得注意的是，黄建平早在2021年便已掌控另一家A股上市陶瓷企业——四通股份，两者虽同处陶瓷行业，但业务领域各有侧重：马可波罗主打建筑陶瓷，而四通股份则专注于家居生活陶瓷。黄建平通过与两名一致行动人持股，共掌握四通股份36%股权，稳坐实际控制人之位。

然而，伴随马可波罗IPO因财务状况和应收账款问题受阻，四通股份的经营状况同样亮起了红灯。自2022年起，连续两年的业绩亏损让四通股份步履维艰，进入2024年一季度，亏损态势仍未扭转，同时，公司经营活动现金流恶化，跌入负值区域。资本市场反应冷淡，四通股份股价长期欠佳，较上市初期高点显著下滑。

此次马可波罗IPO暂缓审议，不仅是对企业自身的一次大考，也是对监管层在新规则下审查尺度和市场公平性考量的一次检验。资本市场如何在促进效率与确保公平之间找到最佳平衡点，成为所有市场参与者共同关注的焦点。

马可波罗IPO暂缓背后的业绩短板与应收账款警钟

在深交所对马可波罗IPO按下“暂停键”之际，两大核心问题——经营业绩波动与应收账款管理，成为了市场热议的焦点。上市委审议公告中的“追问”，直指企业可持续发展的关键要点。

图片来源：深交所·主板

针对马可波罗的经营业绩，深交所在审议中表达了对其稳定性的深切关切。数据显示，尽管马可波罗在2019至2021年间保持了较高的营收水平，但从2022年起，其业绩呈现连年下滑趋势，净利润分别下降8.4%与10.63%，公司直言这与房地产市场宏观调控紧密相关。作为高度依赖房地产行业的建筑陶瓷供应商，马可波罗深受下游客户群体波动的影响，特别是恒大等大型房企的债务危机，直接拖累了公司的销售表现与盈利潜力。

2024年一季度，马可波罗的业绩滑坡不仅未见好转，反而加剧，营收与净利润双降，加之经营活动现金流转负，进一步凸显了其面临的严峻挑战。这不仅折射出单一行业依赖的脆弱性，也为资本市场敲响了警钟。

应收账款问题更是雪上加霜。随着房企客户风险暴露，马可波罗的应收账款余额居高不下，占比持续维持在30%左右的高位。高额坏账准备的计提，尤其是针对恒大地产超过5亿元的坏账，不仅暴露出公司信用风险管理的短板，也引起了监管层的高度重视。深交所特别要求马可波罗细化说明坏账准备的计提标准与过程，质疑其准确性与充分性，这无疑是对企业财务管理透明度与严谨性的直接质询。

黄建平陶瓷王国阴影

四通股份连年亏损下的业绩红线

在马可波罗IPO之路遇阻、业绩稳定性遭受深交所上市委严格审问的同时，黄建平麾下的另一陶瓷业板块——四通股份，正面临着不容乐观的业绩境地，凸显出黄建平陶瓷帝国内部的隐忧。

黄建平通过直接与间接方式，对四通股份实现了有力的控制。近期的股权结构调整更使他直接持股比例升至27.66%，加上一致行动人谢悦增、邓建华各自持有的4.17%股份，三人合计控制了四通股份36%的股权，进一步巩固了黄建平的话语权。

图片来源：企查查

与马可波罗聚焦建筑陶瓷市场不同，四通股份深耕家居生活陶瓷领域，产品线广泛，涵盖日用、卫生、艺术陶瓷及建筑装饰等多个方面。然而，不同于行业分类上的差异，四通股份同样未能逃脱业绩衰退的命运，甚至较马可波罗更早步入亏损。

从2021年至2023年，四通股份营业收入持续下滑，由3.78亿元降至1.86亿元，降幅分别达到37.3%和21.6%；净利润更是连续两年录得亏损，2022年和2023年分别亏损2606万元和3736万元，亏损幅度逐年扩大。究其原因，四通股份归咎于全球经济不景气、市场需求萎缩及营销成本上升等多重因素，导致销售收入锐减、毛利率下滑。

尤其引人注意的是，四通股份核心业务——陶瓷业务的毛利率在2023年跌至4.23%，较前一年下滑1.32个百分点，国内外市场销售均面临严峻挑战，国内销售与出口销售分别同比减少31%和19%。更深层次分析，扣除非经常性损益后，四通股份已连续四年陷入亏损，累计亏损额逼近1.3亿元，凸显出企业运营的深层问题。

黄建平的陶瓷版图下，四通股份的持续亏损不仅是单一企业的困境，更是对其资本运作能力与企业战略方向的一次深刻拷问。在马可波罗IPO前景不明朗的背景下，如何逆转四通股份的颓势，稳定投资者信心，成为黄建平亟待解决的关键课题。

四通股份持续亏损旋涡

现金流承压下的理财冒险

截至5月20日收盘，四通股份股价收盘6.07元每股，公司总市值缩水至19.4亿元，总股本3.2亿股，较上市初的辉煌时刻，股价走势持续低迷。

图片来源：东方财富网

2024年第一季度财报数据显示，四通股份的经营状况并未迎来转机，归属上市公司股东的净利润为-614万元，扣非后净利润更是低至-916万元，亏损态势延续，企业盈利能力下滑。

与业绩同步告急的，还有其紧张的现金流状况。一季度，四通股份经营活动产生的净现金流为负393万元，较去年同期大幅下滑，延续了2023年全年净现金流为负941万元的不利局面，同比下降幅度超150%。现金流吃紧的主因在于销售收入减少及回款速度放缓，给企业的日常运营带来重重压力。

更令人瞩目的是，在资金链本已紧张的情况下，四通股份却选择大笔资金用于购买理财产品。2023年末，公司投资于银行理财产品与信托理财产品的余额总计高达4.92亿元，此举虽然带来了约428万元的投资收益，但这相较于其主营业务的亏损，无疑是杯水车薪，难以填补经营亏损的缺口。

面对不断扩大的亏损黑洞与日益紧张的现金流，四通股份在理财投资上的“大胆”举动，不禁让人质疑其资金管理策略的明智性。在主业经营乏力的当下，如何有效止亏、改善现金流，或许才是四通股份亟需解决的核心问题，而非寄希望于理财产品的微薄回报。