掘金最后一块金融蓝海：毛利超98%，这家上市公司迎来业绩爆发

来源 | 零壹智库

4月24日晚，境内证券市场唯一以不良资产管理（AMC）为主业的上市公司海德股份（000567.SZ）发布2023年年度报告及2024年一季度报告。

年报显示，海德股份实现营业收入12.30亿元，同比增长15.69%，实现归母净利润8.80亿元，同比增长25.68%。2024年一季度，海德股份实现营收3.45亿元，同比增长13.16%，实现归母净利润2.33亿元，同比增长21.49%。

二级市场似乎给出了不错的反应，截至25日收盘，海德股份股价收于8.94元，涨4.7%，且是连续四个工作日收涨。

从纺织到房地产，再到不良资管，海德股份历经两次重大转型，得以稳住业绩，并在2021年开始迎来爆发。

作为持牌AMC，海德股份的差异化竞争优势明显。2021年公司进军个贷不良业务市场，伴随着该市场的快速增长，海德股份近年来呈现强劲发展势头，业绩连续创出历史新高。

与此同时，海德股份也在加码收购业务和“牌照”。2023年10月，取得老牌电催企业“广州回龙”51%的股权，拿下相关大型银行委外催收的市场份额；2024年1月，以自有资金1773.36万元收购四川豪诚企业清算事务所有限公司的51%股权，跻身“破产管理人”。

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业绩强势：连续四年保持增长，毛利高达98%

海德股份最初是纺织实业公司，1994年5月公开发行股票；2003年7月，公司名称变更为海南海德实业股份有限公司，聚焦在房地产领域。

2016年7月，公司在西藏自治区全资设立海徳资管开展不良资产管理业务，转向困境资产管理领域。不良资产就属于典型的困境资产。

2020年6月，公司名称变更为现在的海南海德资本管理股份有限公司，主营业务变更为：资本运作及管理；投融资研究、咨询；企业重组、并购经营业务。

四年来，海德股份的业绩始终保持增长。财报显示，2020年至2023年期末，海德股份营收分别为3.12亿元、6.67亿元、10.63亿元、12.30亿元，归母净利润分别达到1.28亿元、3.83亿元、7.00亿元、8.80亿元，保持增长态势。

数据来源：海德股份年报

不过从增速上来看，2021年至2023年不论是营收还是利润，同比增速均呈现下降趋势。

作为持牌AMC，海德股份及旗下海徳资管将业务聚焦在机构困境、个人困境和优质资产管理领域。2023年，来自金融业不良资产处置的业务收入为11.12亿元，同比增长8.29%，占到总营收的90.43%，毛利率达到98.07%。

在机构困境资产管理领域，主要聚焦底层资产为能源、上市公司、地产和其他特殊机遇业务，类型包括收购重组、收购处置以及管理顾问。

年报显示，2023年末，公司能源类困境资产项目存量余额47.7亿元，上市公司困境资产项目余额6.27亿元，商业地产类困境资产项目存量余额10.96亿元，综合来看业务存量较大，业绩收益高且稳定。

在个人困境资产管理领域，公司主要以“大数据+AI技术”为支撑，将业务聚焦于个人信贷不良资产，以科技手段提供资产管理服务，方式主要包括受托资产管理和收购资产管理，其中受托资产管理是目前主要方式。

2023年末，海德股份以自有资金或以合伙企业方式，收购个贷不良债权项目共计29个，债权本金约106亿元，债权本息约183亿元，对价8.8亿元，涉及债务人超过62万户，在全国五大AMC和60家地方AMC中市场占有率位居行业领先水平。

在优质资产管理领域，公司聚焦投资符合国家产业发展方向的优质资产，主要是依托集团产业优势，投资布局储能新能源项目。

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不良处置渐完善：收购电催，新设调解企业

2021年，海德股份全资子公司海徳资管获得个贷不良业务试点资质，2022年8月控股具有批量诉讼处置核心竞争力的峻丰技术后，正式开展个贷不良资产管理业务。2023年6月，经中国人民银行征信中心批准，海徳资管获得开展接入金融信用信息基础数据库工作的批复。

海德股份较早布局个贷不良资产管理业务，形成了“资产收购+后端处置”专业化的个贷不良资产管理能力，在个贷不良资产管理领域抢占先机。近两年，海德股份通过收购或增资的方式，不断完善公司的不良处置产业链。

2023年10月，海德股份下属子公司通过收购和增资，合计取得15年老牌电催企业“广州回龙”51%股权，拿下相关大型银行委外催收的市场份额。

据了解，广州回龙成立于2008年，公司主营信用卡欠款、个人不良欠款的催收业务，服务过的银行超过60多家，每年提供受托处置服务的资产规模达到千亿元。

值得关注的是，催收公司当前的业务空间正在不断收窄，今后将更将注重合规发展。

近日，催收业迎来首个行业标准，即中国互联网金融协会推出的自律规范性文件——《互联网金融贷后催收业务指引》（以下简称“催收指引”）。催收指引将进一步规范个人网络消费信贷贷后催收工作，保护债权人、债务人及相关当事人的合法权益，对3500余家催收企业强化自身管理做出明确指引。

同时，海德股份还新设了专注于集中司法诉讼、司法调解等处置服务的西藏桂清科技有限公司，进一步完善了公司个贷不良业务的处置手段，形成了“AI+司法、话、调解”的多元化、全链条的高效智能处置平台，现正在全国快速展业。

2024年1月，海德股份以自有资金1773.36万元收购四川豪诚企业清算事务所有限公司的51%股权。

通过收购，海德股份跻身“破产管理人”，借助专业清算公司处理破产和重组方面拥有专门的经验和技能，扩大业务范围和市场影响力，进一步增强公司在企业重整/重组领域的优势，加快实现轻资产经营模式的转变。

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未来空间：个贷不良新蓝海

在政策催生与我国经济深化转型的大环境下，经济发展中蕴含的困境资产业务机会明显增多，不良资产处置市场迎来“春天”。

海德股份年报显示，截至2023年末，我国商业银行不良贷款余额约3.2万亿元，不良率1.59%；

非银金融机构方面，信托资产管理规模约23万亿元（截至2023年9月30日），基金、证券、期货等机构资管业务总规模约67万亿元，合计约90万亿元，按3%的不良率估计，不良资产规模约2.7万亿元；

非金融企业方面，全国规模以上工业企业应收账款23.72万亿元，按企业1年期以内的坏账准备平均计提比例5%计算不良率，保守估计不良资产规模约1.19万亿元。

据此预估，我国不良资产存量规模预计可达7万亿元。

自2021年起至今，个贷不良资产批量转让已实施三周年。三年来，个贷不良资产成交规模大幅攀升。根据银登中心公布的数据，2023年全年，个人不良贷款批量转让业务项目数量达到390单，成交规模达965.3亿元，较2022全年的175.7亿元大幅增长449.40%。

据海德股份年报测算，整个个贷不良市场属于万亿级规模市场。《中国金融稳定报告（2019）》显示，2018年末个人不良贷款余额占当年商业银行不良贷款余额的25%；2023年末商业银行不良贷款余额合计约3.2万亿元，按25%的结构占比，预计2023年末商业银行个贷不良贷款余额为8000亿元，再加上持牌消费金融公司、汽车金融公司、信托、保险、小贷公司等其他非银机构的个贷不良资产也保持增长，因此预计规模在万亿级别。

海德股份在2023年年报中表示，个贷不良资产具有债权笔数大、单笔金额小、线下处置成本高的特点。公司专注通过大数据＋AI技术，大幅提高处置规模，降低运营成本。

如公司研发的个贷科技系统，可实现业务的全流程管理。借助大量数据和可靠模型分析，自动分析债务人真实情况，形成有针对性的处置策略；通过OCR识别技术提取案件信息并自动生成诉讼材料，自动立案机器人通过法院官方立案系统自动向法院提起诉讼流程；配合IVR（交互式语音应答）机器人外呼并以电子律师函触达债务人，加快处置进度。

此外，自主研发了GLD（模型算法机器人）评估模型，通过分析处置情况为后续个贷不良资产的收购提供更准确的估值，实现资产规模的快速扩张。

面对个贷不良资产行业蓝海，海德股份表示，目前，公司已形成AI话催收、AI调解、AI法诉相互补充的一体化处置网络布局。未来，公司将进一步丰富处置手段，持续降本增效，实现业务的精细化运营管理，不断扩大市场份额及盈利水平。