上市即破发！方舟健客首日大跌近45%

7月9日，国内最大的线上慢病管理平台的方舟健客（06086.HK）正式登陆港交所。

但上市即破发，开盘价报4.68港元，较发行价8.18港元低42.8%。截至收盘，该股跌幅达44.62%，报4.53 港元/股，市值为60.71亿港元。

从基本面来看，方舟健客专注于慢性疾病管理，主营业务包括综合医疗服务、线上零售药店服务、定制化内容及营销解决方案。

经过多年发展，方舟健客成功构建了“医+患+药”的全链路闭环。即，通过绑定了大量上游的医疗机构和医生，把线下的患者引流到自己平台，以线上咨询、电子处方、销售药品和其他产品提供，留住用户。

在这种模式下，如何留住医生，保证高患者留存率和高转化率就成为了方舟健客构建其核心竞争力的关键。

不过，从目前来看，方舟健客的主要营收来源依旧还是靠“卖药”。

财报显示，2021-2023年，方舟健客的收入分别为17.59亿元（单位人民币，下同）、22.04亿元和24.34亿元。其中，线上零售药店服务业务的收入分别为10.11亿元、12.52亿元和12.97亿元，占据营收的半壁江山。同期，注册医生提供的线上资讯服务产生的收入占比不足1%，贡献微乎其微。

而零售药店服务的弊端，就是毛利率并不高。2021-2023年，方舟健客‌线上零售药店服务的毛利率分别为15.3%、16.5%和20.3%，因此公司整体毛利率不高，于2021年至2023年，公司整体毛利率分别为12.5%，17.3%及20.0%。同期，叮当健康的毛利率为31.6%，33.5%及31.1%；京东健康毛利率为23.5%、21.2%及22.2%。

过去几年，方舟健客的收入规模不断在扩大，但增速放缓。与此同时其一直处于亏损状态。2021年-2023年，其净亏损分别为3.04亿元、3.83亿元和1.97亿元。且其招股书提到，预期2024年将继续亏损。

从募集资金方面来看，其募资总额为1.9468亿港元，但预计上市费用为1.2759亿港元，因此其募资净额仅6709万港元，对其业务发展助力或有限。

作者：瓶子

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