紫金矿业半年涨幅近50%：富国基金刘莉莉有重仓

本文来源：时代周报 作者：时浩

2024年以来，受环保政策、地缘政治等多种因素影响，铜金属市场供不应求。

作为国内铜矿保有量最大的企业之一，紫金矿业新年以来股价快速增长，从最低11.21元/股，最高涨到19.79元/股。此外，6月28日宣布，紫金矿业旗下西藏巨龙铜矿、黑龙江铜山铜矿合计新增备案铜金属资源量1837.7万吨、铜金属储量577.7万吨，新增铜金属储量约占中国2022年末铜储量的14.2%。

截至7月8日收盘，紫金矿业股价收报18.45元/股，年内涨幅接近50%。

也有基金经理，凭借精准买入紫金矿业跑赢大盘，净值快速增长。

刘莉莉的神来之笔

Wind数据统计显示，截至2024年一季度末，全市场共有658只基金持有紫金矿业18.58亿股，占全部流通股比重9.04%，相比于2023年末数据，持有该公司基金数量增长了243只，持仓变动同步增长了3.10亿股。

这其中，富国基金经理刘莉莉管理的富国研究精选灵活配置混合，凭借2024年一季度增持约600万股紫金矿业，收益颇丰。

具体建仓时点上，根据基金定期报告，2023年四季度，富国研究精选灵活配置混合首次建仓紫金矿业，当季度末持股1021.74万股，2024年初，该基金进一步增持紫金矿业，至一季度末持股总数来到1668.03万股。

以各季度股价均值作为富国研究精选灵活配置混合的当期买入成本，估算下来2023年四季度、2024年第一季度合计建仓成本约为2.11亿元，以2024年7月8日收盘价18.45元/股为基准，考虑分红等因素影响后，目前其持仓浮盈已超过1亿元。

自2007年加入富国基金以来，刘莉莉先后担任行业研究员、高级行业研究员、研究总监助理、权益研究部研究副总监兼权益研究部高级行业研究员等职，2018年7月，刘莉莉升任富国基金权益基金经理。

目前，刘莉莉在管基金6只（不同类别分别计算），合计规模56.64亿元，其中，自2019年2月起管理的富国研究精选灵活配置混合A是刘莉莉在管期限最长、也是收益最高的产品（截至2024年7月8日任期总收益115.40%），截至7月8日，该基金年内回报1.86%，排名同类前1/4，同期同类基金亏损5.37%。

将时间线进一步拉长，2022年，沪深300下跌21.63%，同期富国研究精选灵活配置混合以10.05%回撤好于沪深300约10个百分点，且高于同类基金15.54%跌幅；2023年，在大多权益投资产品均亏损的背景下，富国研究精选灵活配置混合逆势盈利11.5%，位于同类2331只产品的第38名。

坚守绝对收益不抱团

持仓风格上，刘莉莉属于平衡型基金经理，在富国研究精选灵活配置混合2024年第一季度持仓中，其前十大重仓股紫金矿业、格力电器、保利发展、农产品、昆药集团、华鲁恒升、安琪酵母、杰瑞股份、中国国航、重庆百货分布于能源、家电、医药、消费等不同行业，且同一类型股票持仓占比较为均衡。

此外，在持股类型上，刘莉莉管理的产品偏向于持有行业龙头白马，过往两年中，并未追随市场大量买入新能源、科技类企业。

对于刘莉莉在富国研究精选灵活配置混合践行的投资风格，富国基金方面告诉时代周报，刘莉莉倾向于在行业周期的相对底部位置，以合理价格在确保安全边际的基础上追求绝对收益。

刘莉莉认为，市场存在经营周期、产品周期、库存周期，多个周期因素的相互叠加，更容易形成行业向上的拐点。与其在ROE较高的高竞争行业中追涨，不如在出清接近尾声、竞争格局趋于改善的领域中找到左侧进场的机会。

以白酒行业为代表，在早前的采访中，她曾表示，从库存情况看2014年-2015年的白酒渠道库存已经处于相对低位，部分大单品批价跌到了出厂价附近，在产品端头部酒企终端销售强劲，经营周期上，有头部酒企自2015年后更换管理层，有了更长期的规划和新品策略，多种因素构成了企业增长的动力。

在上述投资方法下，2021年起富国研究精选灵活配置混合逐步增持贵州茅台、五粮液等白酒厂商，而在2022年行业库存压力增大、估值偏高后，又先一步实现了减仓。

按三大周期逻辑对应到投资紫金矿业，增长逻辑上，紫金矿业方面表示，当前有色金属的价格驱动正从追求安全转为追求效率，能源转型目标支持电力需求增长，同时新质生产力需求驱动，新基建项目规划也为行业增长提供了动能；与此同时，根据年报数据，紫金矿业2023年矿山产铜首次突破100万吨，高于规划产量预期，且在2024年初，全球多家头部矿企下调了产量规划，部分冶炼厂面临原料供应短缺状况。

鉴于上述投资理念，2023年末买入紫金矿业，显然符合刘莉莉于行业相对底部、产能出清前夕并追求绝对收益的投资理念。综合来看，远离高估值拥挤的科技赛道，更像是践行上述理念的自然结果。

同紫金矿业类似的案例是，同期刘莉莉增持的格力电器，也随着下游渠道进入补库周期利润率恢复增长，2024年以来，一度从30元/股左右最高涨到43.83元/股。

与传统价值派买入并长期持有的投资理念不同，刘莉莉认为，依然需要通过主动调仓来跟随行业获得超额收益，体现在换手率上，过去三年时间里，其产品半年度调仓频率基本均超过300%。另外，受关注度、景气度、预期比较高的板块， 刘莉莉也并不太会考虑。

关于未来市场走势，刘莉莉表示，在坚持左侧布局有安全边际前提下，依然更看好受益于竞争格局改善，以及在上下游产业链中更具备定价权的公司。

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