卖一辆亏数万，哪吒汽车顶着巨亏港交所“闹海”

雷达财经鸿途出品 文|孟帅 编|深海

继蔚来、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车之后，又有一家造车新势力向港交所发起冲刺。6月26日，哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司（下称“合众汽车”）向港交所交表。

2021年至2023年，哪吒汽车的年度营收从50.87亿元一路上涨至135.55亿元，但其营收增速却出现了明显的放缓。与此同时，三年时间里，哪吒汽车累计期内亏损超过183亿元，每卖出一辆车都要亏损数万。

业绩承压的背后，哪吒汽车面临销量下滑的窘况。2022年夺得新势力销冠的哪吒汽车，后续却交出了两份并不算亮眼的答卷。去年，哪吒汽车在所有仅生产新能源乘用车的中国品牌中位列第8。今年前5个月，哪吒汽车的累计交付量同比下滑了13.4%。

自2014年公司成立以来，哪吒汽车已先后发布了多款车型。虽然还未登陆资本市场，但若根据此次招股书披露的交叉轮融资的信息粗略计算，哪吒汽车的估值约为424亿元。

而在参与国内新能源汽车大战的同时，哪吒汽车还将海外作为了自己发力的重点。2023年，哪吒汽车共计对外出口17019辆新车，出口量占当年总销量的比重达13.7%，贡献了12%的销售收入。

值得一提的是，在哪吒汽车的身后站着诸多投资方，其中由周鸿祎掌舵的三六零无疑是其中较为高调的一个“金主”。而身为哪吒汽车首席执行官的张勇，也曾数次为哪吒汽车招来争议。不过，在周鸿祎和张勇的流量带动作用下，哪吒汽车的确较此前获得了更多的曝光。

哪吒汽车拟赴港上市

6月26日，哪吒汽车母公司合众汽车向港交所递交上市申请，朝着港股第五家上市新势力车企的目标发起冲刺。随着招股书的披露，哪吒汽车近几年的财务数据也一并得到揭晓。

招股书显示，2021年至2023年，哪吒汽车分别录得50.87亿元、130.5亿元、135.55亿元的收入。从前述数据来看，哪吒汽车营收增长的速度在去年明显有所放缓，2022年哪吒汽车的营收同比实现156.5%的增长，但去年哪吒汽车的营收增速直接跌至3.9%。

且与同行相比，哪吒汽车去年的营收规模仍处于相对靠后的位次。据各家发布的财务数据显示，2023年，理想汽车、蔚来、小鹏汽车、零跑汽车分别录得1238.51亿元、556.18亿元、306.76亿元、167.47亿元的营收，这意味着哪吒汽车的营收和前面几个玩家相比处于垫底的位置。

与营收增长的趋势相同，哪吒汽车的毛利率也在逐年上升。招股书显示，2021年，哪吒汽车的毛利率为-34.4%，到了2022年、2023年，哪吒汽车的毛利率进一步提升至-22.5%、-14.9%。

哪吒汽车的整体毛利率之所以有所改善，主要是由于产品组合优化，更专注于平均售价增加的智能新能源汽车车型，国际销售增加，以及透过成本控制措施而提高了成本效益。

不过，哪吒汽车的毛利率暂未扭正。对此，哪吒汽车表示，其仍正提升产量及交付量以实现规模经济。

而同大多数造车新势力一样，哪吒汽车也常年处于亏损的泥沼之中。招股书显示，2021年至2023年，哪吒汽车分别录得48.4亿元、66.66亿元、68.67亿元的年内亏损。据此计算，仅这三年时间，哪吒汽车累计亏损便已超过183亿元。

进一步拆解来看，哪吒汽车的营收主要靠的是销售汽车及零部件。招股书显示，2021年至2023年，哪吒汽车来自于销售汽车及零部件的收入分别占到了总营收的93.4%、97.9%、97.8%。

然而，业绩承压的背后，是哪吒汽车在销量方面面临的焦虑。回首2022年，哪吒汽车曾凭借152073辆的全年交付量，拿下当年造车新势力的销冠荣誉。

2023年，中国共有146家新能源乘用车品牌，其中销售规模在10万辆以上的只有16家品牌，合计共占2023年全年市场份额的66.6%。这一年，哪吒汽车全年共销售了105278辆新能源乘用车，在所有仅生产新能源乘用车的中国品牌中排在第8名的位次。哪怕与自己此前定下的全年25万销量目标相比，哪吒汽车这样的成绩显然也存在不小的差距。

今年前5个月，哪吒汽车共交付43564辆新车，和2023年同期50285辆的交付量相比下滑了13.4%。在部分新势力同行如理想汽车单月交付量已经超过3.5万辆的情况下，哪吒汽车年内多个月的单月交付量甚至没能破万。

对于年内前5个月汽车销量的下滑，哪吒汽车在招股书中解释称，主要是由于公司在此期间努力合理化及简化其国内生产能力及全球供应架构，以进一步推进国际举措，而此暂时影响到了汽车生产。哪吒汽车强调其一直推行海外扩张战略，向具有高增长潜力的海外市场扩展，且在执行此战略方面取得显著进展。

对于如何进一步早日迈向盈利的终点，哪吒汽车给出了几个措施。首先，持续推出新车型并实行快速产品迭代，专注于售价较高的产品。

据悉，2021年，哪吒汽车的整体平均售价为7.1万元。之后，哪吒汽车的整体平均售价在2022年上涨至8.4万元，又在去年进一步上涨至10.9万元。今年前四个月，哪吒汽车的整体平均售价已上涨至11.3万元，哪吒汽车预计该趋势于未来将持续。

其次，哪吒汽车还打算进一步拓展海外市场。根据每个海外市场的特点及客户需求，定制产品、服务及策略，以提升自身的收入及盈利能力。

此外，哪吒汽车还打算通过提供更多增值服务，比如时租赁服务、电池梯次利用服务及软件订阅以增加收入来源；通过持续实施汽车核心零部件自主开发、非核心汽车零部件向供应商采购的策略，提高整体成本效益；透过技术创新及规模经济进一步提高制造效率。

估值424亿元，高举出海大旗

尽管目前还未正式登陆资本市场，但其实哪吒汽车算得上是造车新势力中的元老级玩家。

早在2014年，浙江合众新能源汽车有限公司便已注册成立。2017年，公司获国家发改委授予50000辆电动汽车的电动乘用车建设项目核准。一年之后，公司又获得工信部授予的生产资质。

紧接着，公司于2018年6月正式发布哪吒品牌。在此次发布的招股书中，哪吒汽车也对品牌为何会选用“哪吒”二字命名做了解释。

哪吒源自中国的古代神话人物，哪吒年轻勇敢、意志坚定、突破自我、守护正义的形象在全球华人圈中家喻户晓。这正是哪吒汽车品牌精神的凝练和体现：致力于为世界人民制造触手可及的梦想之车的新能源智能汽车制造商。

2018年7月，公司的第一款量产车哪吒N01下线，并于同年11月在广州车展正式上市。2020年，哪吒又交付了第二款量产车型哪吒U、第三款量产车型哪吒V。

2021年11月，哪吒汽车推出了业内首个集高智能、高安全、高拓展、环境友好的自研智能汽车平台——山海平台。次年，哪吒汽车又推出了浩智科技平台，包括浩智超算、浩智电驱及浩智增程。

经过几年的发展，哪吒汽车旗下目前在售的车型包括小型纯电动SUV哪吒AYA系列（包括哪吒V和哪吒AYA两代版本），紧凑型纯电动SUV哪吒X系列（包括哪吒U和哪吒X两代版本），中型增程和电动SUV哪吒L，运动型科技轿跑哪吒S、中国首款实现批量交付的双门四座纯电动跑车哪吒GT。

截至去年年末，哪吒汽车共有7932名员工。若按职能划分，哪吒汽车的员工中占比最多的为生产人员，达到3096人。其次是销售及营销人员、研发人员，数量分别达到2249人、2132人。此外，哪吒汽车还有455名一般及行政支持人员。

若按地区划分，哪吒汽车的这些员工大部分位于中国，他们主要分布在哪吒汽车的总部上海以及其整车工厂所在地桐乡。除了在国内的员工外，哪吒汽车在泰国、印度尼西亚、巴西、墨西哥及荷兰还拥有66名全职雇员。

哪吒汽车之所以在国外招揽员工，主要是因为出海已成为哪吒汽车当前的重要战略之一。招股书显示，2023年，哪吒汽车共计对外出口17019辆新车，出口量占到当年总销量的比重达13.7%，贡献了12%的销售收入。

其中，东南亚是哪吒汽车重点深耕的市场。早在2021年，哪吒汽车便开始研究右舵车型，以为自身在泰国及东南亚市场的扩张做准备。2022年，哪吒汽车成为中国新势力新能源车企中首家推出右舵版车型的企业。

根据灼识咨询报告，以上险量计，哪吒汽车是东南亚市场2023年新能源乘用车前3的品牌，哪吒汽车推出的哪吒AYA系列于2023年在东南亚小型纯电动车中销量排名第一，市场占有率高达52.0%。未来，哪吒汽车还将持续大力发展拉丁美洲、中东和非洲，并随后适时向欧洲拓展。

截至目前，哪吒汽车的泰国工厂和印度尼西亚工厂已开始规模化生产，马来西亚工厂已投入建设。截至2023年12月31日，哪吒汽车已在海外安排或设立100个左右销售网点与售后网点。此外，哪吒汽车也与海外第三方充电网络运营商合作，为用户提供良好的充电体验。

在哪吒汽车看来，在海外市场的布局将有助于其进一步多元化收益来源，强化规模效应，提升盈利能力。为了更好地开展全球化大业，哪吒汽车还将通过其香港公司来持有和管理海外资产，并计划战略性地以香港为总部推进全球化扩张。

值得一提的是，若根据哪吒汽车此次招股书披露的交叉轮融资的信息粗略计算，四名投资人以人民币34.26亿元的代价获取合众新能源8.08%的股权。据此计算，合众新能源的估值约为424亿元。

另据胡润研究院此前发布的《2024胡润全球独角兽榜》显示，彼时合众汽车以300亿元的企业估值位列榜单第197位。

可以作为参照的是，截至7月5日收盘，港股四家造车新势力的市值分别为理想汽车的1682亿港元、蔚来的782.5亿港元、小鹏汽车的575.2亿港元、零跑汽车的314.2亿港元。

流量能否成为哪吒汽车的解药？

提到哪吒汽车，有人可能第一反应会想到张勇，还有人或许会想到周鸿祎，但其实哪吒汽车最早的创始人是方运舟。

据了解，哪吒汽车的董事长方运舟为清华大学博士后。早在2014年，方运舟就创新性地提出新能源汽车是移动互联、能源互联和智慧交通的关键节点。目前，方运舟主要负责集团的整体战略规划、产品开发及业务发展以及业务决策。

而哪吒汽车的另外一位联合创始人，则是在公司担任首席执行官的张勇。现年48岁的张勇，在新能源汽车行业内长期负责经营管理和渠道建设，具有丰富的执行和管理经验。

在加入哪吒汽车之前，张勇曾在北汽福田汽车股份有限公司担任总经理，在奇瑞新能源汽车担任副总经理。2014年至2018年期间，张勇还曾担任北京新能源汽车股份有限公司副总经理及北京新能源汽车营销有限公司经理。

直到2018年1月，张勇才正式加入哪吒汽车。目前，张勇在哪吒汽车主要负责监督集团的日常营运及管理以及集团业务计划的实施。相比低调的方运舟，张勇在外界的曝光度相对更高。

去年10月，在谈及IPO进展时，张勇曾表示，哪吒汽车在上一年融资100亿元，今年也有几十亿元的融资，目前账上有100多亿的资金，并不急于IPO，“现在市场不好，上不上市意义不大。”

今年3月，小米汽车发布会即将正式召开之际，张勇又联合周鸿祎一起开了一场直播。二人的这场直播不仅试驾了即将上市的哪吒L车型，还对外展示了正在扩建中的桐乡生产基地。

不过，这场直播也发生了一些“小插曲”。直播过程中，周鸿祎“火力全开”，其不仅直接指出哪吒汽车现有的命名缺乏逻辑，从产品营销到规划的水平不足，还建议张勇多学习小米汽车展示生产基地的思路。

在后续复盘这场直播时，周鸿祎直言虽然这场直播中间有一些小冲突，但整体效果还不错，“有冲突这个节目才好看”，周鸿祎还评价这场直播“可能是哪吒历史上观众最多的一次直播”。

周鸿祎之所以对张勇“指指点点”，是因为周鸿祎掌舵的三六零其实也是哪吒汽车幕后的投资方。招股书显示，本次IPO前，创始人方运舟及其控制实体共持有公司11.82%的股份，包括宜春实体、宜春鑫合等在内的一致行动安排项下的相关投资者持有公司20.28%的股份。此外，民生股权、华鼎资本、三六零安全分别持有公司11.46%、9.82%、9.12%的股权。

不过，投资哪吒汽车这笔生意，也给周鸿祎掌舵的三六零带来了不小的负担。2022年，三六零全年录得归母净利润亏损22.04亿元，这是三六零自2014年以来的首次亏损。而三六零2022年12.93亿元的投资亏损，投资减少主要为权益法项目合众汽车的亏损对公司的影响以及处置Opera Limited 项目产生的投资损失所致。

和周鸿祎一样，身为哪吒汽车首席执行官的张勇其实也是一个话题人物。在那场和周鸿祎一起进行的直播后，张勇曾发博称，接受老周批评，营销向雷军学习。

之后在4月的一场直播中，有网友向张勇提问，“买哪吒您能为我开车门吗？”张勇对此表示，“只要我有时间，我鞠躬90度给你开车门都没问题。”但张勇在直播时翘二郎腿的姿势，却被不少网友拿来和雷军的姿态进行对比，评价其“有一种居高临下的姿态”。

事后，张勇发微博回应称，跷二郎腿是“自己腰不好”，并使用“舔狗”一词回应将其拿来与他人进行对比的网友。不过，张勇后来删除了这条微博，并发布一则道歉视频称，发那条微博的时候确实也冲动了，自己完全没有影射雷军的意思，对雷军保持十分的尊重。

一波刚平，一波又起。6月3日，张勇在微博发文，“今天听到一个冷笑话，最近也感受颇深：都不创业了，都去干企业家IP了。”张勇的这条微博，被不少网友认为是在内涵周鸿祎。

6月4日，张勇在微博发文回应争议称，“随手发出，没想到引起这么大的反应，更有好事者恶意曲解我的本意。”

张勇还在这条微博表示，最近在周鸿祎的帮助和支持下，哪吒获得了前所未有的关注，也提振了产品的订单增长，“我们内部复盘一致认为L这款车的成功，一半功劳是老周的。”

据张勇透露，周鸿祎作为哪吒汽车的投资人，真金白银投资了19亿元，现在更进一步为国产新能源车鼓与呼，“作为一个成功的企业家，能一直持续为国产新能源（车）发声，值得赞赏和支持，而不是无来由的质疑。

同日，周鸿祎也在社交平台发布一则视频称，“有朋友给我发短信，说看到张勇又在胡说八道了。”周鸿祎表示，张勇不要因为哪吒L订单量多了，就又开始飘了。他还建议张勇应该继续把流量做好，在哪吒L上打一个翻身仗。

在周鸿祎看来，哪吒汽车原先最大的问题是知名度不够，最近总算有了点知名度。因此他还建议张勇继续保持谦虚谨慎的态度，把流量做好，“不管流量是创造的，还是蹭来的，我觉得流量就代表了获客能力，流量就代表了用户对你的知晓态度。”

但有声音认为，虽然流量和营销可以为哪吒汽车带来更多的关注，但它们并不能完全解决所有问题。首先，流量和营销只是品牌建设和市场推广的手段之一，它们需要与产品本身的质量、性能和服务相结合，才能产生更好的效果。如果产品本身存在问题，即使再高的流量和再好的营销策略也难以挽回消费者的信任。

随着市场竞争的日益激烈和消费者需求的日新月异，仅依赖流量和传统的营销手段不足以支撑一家品牌在市场中稳固立足。为了应对这一挑战，哪吒汽车还需致力于产品的持续创新和升级，同时深入挖掘消费者需求，不断提升用户体验和服务质量，从而防止自己掉队，在竞争中保持优势地位。

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