百洋医药生态闭环正在兑现

7月3日，百洋医药将迎来限售股的解禁，数量为40672.5万股。有人担忧，这批解禁股很快会在二级市场卖出，影响股价。

之前，由于大盘和行业的双重低迷，百洋医药难以独善其身，出现了一波调整。但在上述支撑因素的加持下，该股凭借稀缺的基本面，有机会出现反转。此外，市场有点担心限售股解禁会压制股价，于是“先跑为敬”。但我认为这更多只是心理层面的影响，大幅减持的概率不大，由此导致的低点反而是吸纳筹码的好机会。纵观成功的投资人，哪个不是逆向投资大师呢？

查询招股书可知，本次解禁的限售股中，百洋医药集团持有36907.74万股，占比91%；北京百洋诚创医药投资有限公司持有2000万股，占比4.9%。

同时解禁的另外4家，天津晖桐资产、天津皓晖资产、天津晖众资产、天津慧桐资产，均是百洋医药的员工持股平台。

整体来看，本次解禁的公司，都是隶属于百洋医药的实控人或员工的，他们最清楚公司的价值和潜力，没有理由在低位“贱卖”下金蛋的鸡。并且逻辑上看，在低迷市场下，大笔减持会对股价造成较大冲击，不仅不能在理想的价位减持，而且可能会因承接较弱而难以成交，因此理性的人往往不会“越跌越卖”，而是着力于维护股价的稳定。

百洋医药的本轮调整，也有这个“预期”的因素。在弱市之下，市场对于解禁一事有点过于敏感了，这种恐慌心态砸出来的黄金坑，其实是聪明人收集廉价筹码的好时机。说一千道一万，真正长期决定股价走势的，只有基本面。巴菲特所说“别人恐惧我贪婪”，用在此处再合适不过了。

百洋医药是A股稀缺的医药第三方商业化平台，从打造OTC品牌迪巧起家，同时，也运营一些院内产品，在院内外都有一定的营销能力，所以很多跨国公司也会选择与其合作，公司现在的品牌矩阵也比较丰富，不仅有药品还有医疗器械。

从基本面看，2023 年，百洋医药实现营业收入75.64 亿元，若还原两票制计算，实现营收85.85 亿元；归母净利润6.56 亿元，同比增长29.55%，上市3年实现连续增长；经营性现金流净额6.10 亿元，较同期增长99.41%。

其中，迪巧在进口钙补充剂市场排名第一，去年收入18.97亿元，同比增长16.53%，若还原两票制计算，收入19.87亿元，同比增长15.91%。并通过品类拓展逐步覆盖全年龄段人群，具有较大增长潜力。

海露去年收入6.40亿元，同比增长49.88%。公司精准覆盖“干眼症”市场，凭借差异化的推广策略和产品优势，增速很快。

其他品种方面，纽特舒玛特聚焦于疾病营养、体重管理等场景，去年收入0.83亿元，增长44%，凭借独特的市场品牌定位，也将快速增长。

另据一季报，公司Q1归母净利润同比增长40%，再次强化了投资逻辑。

随着百洋医药持续拓展新品类，奠定了业绩增长的确定性。收购百洋制药控股权，标志着从轻资产商业化平台向产业化平台模式的转变，能提供从生产到营销的全产业链解决方案。因此，公司已处在第二增长曲线逐步释放的窗口。

目前，百洋医药市盈率（TTM）仅18倍出头，低于行业平均估值，与其未来前景并不匹配，属于被“错杀”的品种。在追求投资确定性的当下，这种“珍珠蒙尘”的状态想必不会持续太久，有可能在下一波的市场反弹中得到充分重估。

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