外资变国资，瑞银卖掉瑞信券商牌照，方正证券8.85亿清仓退场

自从瑞银合并瑞信以来，瑞信证券的券商牌照归属一直是市场关注的焦点。近期这一并购案迎来“最终章”，北京国资即将成为新控股股东，原股东方正证券选择清仓退场。

瑞信证券控制权将归北京国资，估值较两年前下跌超20%

6月25日，方正证券（601901.SH）公布了瑞信证券（中国）有限公司（以下简称：瑞信证券）的最新去向。

方正证券、瑞士银行有限公司（UBS；以下简称：瑞银）和北京市国有资产经营有限责任公司（以下简称：北京国资公司）共同签署了《关于瑞信证券（中国）有限公司85.01%股权之股权出售和购买协议》，方正证券、瑞银将分别向北京国资公司出售瑞信证券的49%、36.01%股权。股权转让完成后，方正证券将不再持股瑞信证券，瑞银则保留14.99%的瑞信证券股权。

对于方正证券出售的49%瑞信证券股权，经各方协商确定交易对价为8.85亿元。以此计算，瑞信证券100%股权估值约为18.06亿元。截至本次交易的定价基准日2023年12月31日，瑞信证券的账面净资产为10.63亿元，本次股权转让价格的溢价率约为70%。

方正证券表示，公司通过本次股权转让预计收回现金8.85亿元，初步测算将增加净利润约2.73亿元，约占公司2023年净利润的12.14%。

早在2021年12月，方正证券董事会就同意公司择机出售瑞信证券股权。2022年9月，公司宣布拟向瑞信（已被瑞银合并）转让瑞信证券49%股权，转让对价为11.40亿元。彼时公告称，截至评估基准日2021年12月31日，瑞信证券全部权益评估价值为23.25亿元，增值率为53.38%。与两年前相比，目前瑞信证券的全部权益估值已降至约18.06亿元，降幅约22%。

但直至2023年末，方正证券仍未收到证监会关于上述事项的备案通过回复，这与瑞银持有的另一张券商牌照有关。

瑞银为瑞银证券有限责任公司（以下简称：瑞银证券）的控股股东，持股比例为67%，北京国资公司持有剩余33%股权。根据《证券公司监督管理条例》相关规定，一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股证券公司的数量不得超过两家，其中控股证券公司的数量不得超过一家。而瑞银同时控制瑞信证券和瑞银证券，牌照面临“一去一留”的抉择。

据媒体报道，城堡证券、蚂蚁集团都对瑞信证券的券商牌照“虎视眈眈”。而今年4月有市场传言称，瑞银考虑转变策略，以瑞信证券股权与北京国资公司换取其持有的33%瑞银证券股权，届时瑞银可全资持有瑞银证券。

如今，瑞信证券的控制权即将归于北京国资公司，但瑞银证券的33%股权尚未有定论。

方正证券的投行之路

瑞信证券成立于2008年，是方正证券与瑞信（Credit Suisse）共同出资设立的证券公司，当时名称为“瑞信方正证券有限责任公司”，用于在中国境内经营投行业务。瑞信证券设立时的注册资本为8亿元，方正证券出资5.336亿元持股66.7%，纳入合并报表范围，并将全部与投资银行相关的业务转移至瑞信证券。

瑞信证券成立后迅速跻身国内投行前列，2010年度累计承销金额超过381亿元，主承销金额市场份额由2009年的1.51%上升至2.54%，排名亦由第20位上升至第13位。瑞信证券当期录得营业收入3.10亿元，净利润为5251.03万元。

然而，2010年成了瑞信证券的“巅峰时刻”。2011年其净利润断崖式下滑至454.15万元，2014年首度出现亏损。2018年和2019年，瑞信证券连续两年亏损，2020年完成注册资本增加和变更，方正证券持股比例降至49%，瑞信持股比例增至51%，成为其控股股东。2020年6月1日起，瑞信证券不再纳入方正证券合并报表范围，方正证券将其49%股权作为长期股权投资核算，2020年末的账面价值为7.21亿元。

从2021年至2023年的表现来看，瑞信证券各期分别实现营业收入4.97亿元、2.89亿元、1.57亿元，分别实现净利润0.45亿元、-2.55亿元、-1.99亿元，近两年持续亏损。2024年第一季度，瑞信证券仍处于亏损状态，录得营业收入1931.65万元、净利润-3442.03万元。

据方正证券年报，公司2022年、2023年分别对瑞信证券确认投资损益-9005.71万元、-1.38亿元。截至2023年末，公司对瑞信证券的长期股权投资账面价值降至5.21亿元。

方正证券在2020年年报中表示，随着瑞信成为瑞信证券控股股东，中国民族证券有限责任公司（以下简称：民族证券）与瑞信证券的同业竞争已完全解决。

2014年，方正证券完成对民族证券100%股权的收购。2019年11月，民族证券更名为方正证券承销保荐有限责任公司（以下简称：方正承销保荐），负责开展方正证券的投资银行业务。2023年年报显示，方正承销保荐全年股权承销金额41.23亿元，行业排名第25名，较上年提升4名；各类债券承销规模196.82亿元，其中公司债、企业债承销规模141.26亿元，行业排名第47名。

从方正证券的整体经营表现来看，其2023年实现营业收入71.19亿元、归母净利润21.52亿元，业绩连续5年增长，创7年新高。财富管理业务是方正证券快速发展业务布局中的第一动力，2023年实现收入50.20亿元，当期客户数量、市场份额双双提升，其中代理买卖证券业务净收入市场份额回升至约2.9%，创3年新高。

资料来源：方正证券2023年年报

今年以来，随着新“国九条”明确支持头部券商通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，“浙商+国都”“国联+民生”的并购案都迎来实质进展，西部证券（002673.SZ）也在近期宣布筹划收购国融证券。

“平安+方正”作为券业四大并购案之一，长期吸引市场关注。2024年6月，针对投资者对于公司与平安证券整合进展的疑问，方正证券在互动平台表示，将根据方正集团重整投资协议及监管要求，按节奏推进相关工作。

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