食品饮料周报：茅台批发价单日涨90元，白酒股还能投资吗？

证券之星食品饮料行业周报：2024年6月24日-6月28日，沪深300指数下跌0.97%，申万食品饮料指数下跌2.18%。前五大上涨个股分别为：海南椰岛、阳光乳业、佳隆股份、元祖股份、金达威。

机构观点

东兴证券本周观点(含个股)：

618 不同统计口径总量数据分歧较大，易观数据体现消费弱复苏。据易观分析数据显示，主流电商平台(淘宝天猫、京东、拼多多、抖音、快手)今年 618全周期 GMV 同比增长 13.6%(5 月 20-6 月 18 日数据)。然而，根据星图的数据显示，618 期间综合电商平台、直播平台累积销售额为 7428 亿元，直观来看今年 618 销售额同比下降 7.02%。但是今年 618 开始时间较早，如果从 5月 31 日开始算，今年 618 同比下跌更多。由于易观的数据前后口径更统一，且根据京东微信公众号披露：截至 6 月 18 日 23:59，2024 年京东 618 成交额、订单量齐创新高，京东直播订单量同比增长超 200%。 我们认为，易观的总量和增速数据和京东的数据更契合，参考易观数据我们认为 618 整体消费并不冷，随着经济的回暖消费有望逐步复苏，食品饮料与大消费环境直接挂钩，亦有望随之复苏。

活动期拉长，简化规则，低价竞争加剧。自 23 年起各大平台就不再公布 618数据，618 也不像往年那般火热，一方面是因为消费者消费回归理性，另一方面是各品牌并不将促销互动集中于特定时期，分散在年中不同时段更有利于物流效率的提升并能降低退货率。从活动时长来看，平台取消了预售期，开卖时间也基本提前了不少，整个 618 大促的周期拉得更长。从活动机制来看，平台简化降价流程、直接补贴，保持住流量成为今年电商的主要任务。从活动价格来看，平台间竞争加剧，天猫京东除了减少套路性的低价，更将重心转向提供优质的客户服务和客户体验。抖音和拼多多上线自动跟价系统，在商家设置的价格范围内自动改价。

线上白酒销售表现亮眼。京东酒类板块老酒自营成交额同比增长 5 倍，自营白酒成交额增长 30%，其中茅台自营成交额增长 30%，汾酒增长 30%，金沙增长 190%。天猫 618 全周期(5 月 20 日-6 月 20 日)品牌成交排行榜显示，酒类官方店铺销量前十的品牌有汾酒、五粮液、茅台王子酒、泸州老窖、洋河、青岛啤酒和习酒(按排名先后)。会稽山创新的气泡黄酒“一日一熏”在本次618 受到好评，抖音官方直播间 72 小时卖出 1000 多万元。

海天味业、盐津铺子排名进步，三只松鼠表现不俗。调味品中海天在天猫平台粮油调味品销售额中排名第 5，均价 18 元/件，而去年同期海天并未进入排名。休闲零食中三只松鼠在天猫和京东平台上均为休闲零食品类销售额第一，且在京东平台上超越了去年排名第一、第二的百草味和良品铺子，两平台均价均为38 元/件。三只松鼠传统电商渠道同比微增，增幅较大的渠道主要为拼多多渠道、私域店群新业务和抖音短视频渠道。以抖音渠道为例，5 月 24 日至 6 月18 日抖音渠道 GMV1.4 亿，同比去年 618 期间增加约 75%。此外，盐津铺子也进入京东平台前三，较以往排名明显靠前。在今年价格竞争较激烈的环境下，休闲零食品牌愈发重视线上平台的发展，尤其是以抖音为主的社交电商平台是多数品牌的必争之地。

购物节拉动消费能力减弱。今年消费整体依然处于弱复苏阶段，存量竞争背景下价格战明显。5 月社会消费品零售总额当月同比 3.7%，累计同比 4.1%，依然处于较低水平，一方面是因为消费弱复苏，另一方面是因为去年为疫情后开食品饮料行业：618 数据体现消费弱复苏，部分食品饮料公司线上表现不俗放第一年整体基数较高，因此今年社零增速有所降低。网上消费好于整体消费，

2024 年 5 月社会消费品零售总额实物商品网上零售额累计同比+11.50%，拉动了整体消费。相比之下，618 的 13.6%的增长并不算高，证明购物节拉动消费的效果在弱化。虽然总体线上增速不算高，但食品饮料企业需要制定更加有针对性、适应自身发展需求的线上策略，未来可能表现更加分化，部分企业线上业绩有望逆势提升。

投资建议：我们认为，目前消费依然处于弱复苏状态，消费整体的明显复苏仍需一段时间。能够观察到食品饮料品牌更加重视线上尤其是以抖音为主的内容社交平台。此外，同样走低价路线的量贩零食店亦契合当下消费需求，拓店仍有较大空间，我们看好在社交电商平台和量贩零食渠道快速发展的食品饮料公司，建议关注：三只松鼠，其他受益标的包括盐津铺子、劲仔食品等。。

国投证券本周建议(含个股)：

集中度提升加速，渠道变化是关键。近年白酒企业集中度加速提升，但背后驱动因素有所不同：1)2016-2019 年为需求主导，大众消费取代三公消费成为主流，消费者品牌意识崛起，渠道加速扩张，名酒跑马圈地抢占了更多渠道资源。2)2020 年至今为渠道主导，由于需求承压，渠道经销商压力加大，对于品牌代理风险偏好降低，更加聚焦名酒的大流通单品，中小品牌生存状态显著变差。渠道重要性提升背后的原因在于：低速增长时代，经销商固化，品牌选择更为谨慎，和品牌方之间会产生更多博弈，二者地位也会有微妙变化。经销商生存环境巨变，剩者为王。1)现状：在需求承压背景下，消费者认知加强、更加追求品牌和性价比，同时酒企费用普遍从B 端向 C 端转移，多种因素叠加共同引发经销商困局，只有资金实力强、有团购资源、有品牌输出能力的经销商才能活下来。2)展望：一些实力较弱的经销商已经退出，其余经销商也面临转型压力，需要更加聚焦强流通品牌，做流量型经销商。对行业而言，当经销商表现出明显的品牌选择偏好时，整个白酒行业都会对这种偏好作出响应，反过来影响整个市场的结构，行业集中度进一步提升。

渠道大变局危机并存，紧抓经销商痛点转型方能胜出。1)消费者更趋理性，产品组合强于单品逻辑。具体来看，厂商需要有走量的产品来帮助经销商生存，同时也要有树立品牌形象的产品为未来品牌延伸打下基础。2)市场竞争精细化，人员储备是关键。当前行业竞争激烈，厂商需要对市场保持高度的敏感性，维护渠道与厂商之间的贴合度，加强市场秩序管理以应对变化或抓住机会。3)厂商关系维护愈发重要，重视渠道联系与管理。厂商需要和经销商维持良好的关系，需要更好的企业文化来帮助厂商长远发展，从经销商的利益角度维护厂商关系。今年呈现出明显的终端和经销商积极性不足的情况，归根到底是动销不畅、信心不足，而红包等政策现在也很难发挥效果反而对价盘产生影响。此时帮助渠道分销、终端动销是行业竞争关键，我们认为相较于各种费用，不如增加更多专业销售人员强化经销商队伍进而实现销售，对经销商帮助更大，或许厂商“1+1”模式进一步推进会更有效。

投资建议：在当前需求端增长降速的背景下，酒企成长难以依赖行业整体扩容，更考验酒企自身运营能力及重点布局区域的成长空间。重点寻找市占率提升空间大、厂商关系维护良好、产品矩阵丰富能满足经销商及消费者多样化需求的酒厂。重点推荐今世缘、古井贡酒、山西汾酒、老白干酒等，推荐五粮液、泸州老窖、贵州茅台，关注迎驾贡酒、金徽酒、伊力特。。

宏观事件

就加强校园食品安全工作 市场监管总局公开征求意见

央视记者今天了解到，为进一步落实食品安全“四个最严”要求，市场监管总局会同相关部门起草了《关于进一步加强校园食品安全工作的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)，向社会公开征求意见。

《指导意见》针对在校园食品安全排查整治专项行动中发现仍然存在的突出问题，提出落实校长(园长)负责制、加强病媒生物防制、规范复用餐饮具清洗消毒、规范大宗食材采购、加强进货查验制度落实、严格承包经营行为管理、加强校外供餐单位管理、强化应急处置能力等8条内容。

《指导意见》同时提出，压细市场监管部门监管责任，压紧教育行政部门管理责任，加强卫生健康部门和公安机关相关责任，组织专家指导开展病媒生物防制，依法严厉打击各类校园食品安全犯罪活动，并提出各部门间要加强协作，强化行刑衔接和行纪贯通。

印度食品部长：印度对小麦实施库存限制

印度食品部长Sanjeev Chopra表示，印度对小麦实施库存限制，批发商小麦库存限制在3000吨，零售商小麦库存限制固定在10吨。

米里含肉！我国成功研发出猪肉米、鸡肉米

科技日报记者23日从中国肉类食品综合研究中心获悉，北京食品科学研究院未来食品研究团队成功研发鸡肉、猪肉系列米制品——鸡肉米、猪肉米系列食品。细胞培育肉又称为生物培育肉、细胞培养肉等，是利用动物细胞体外培养的方式，控制动物细胞快速增殖、定向分化，收集加工而成的一种新型肉类食品，是合成生物学和食品生物制造的代表性成果之一。

行业新闻

白酒指数三年腰斩 白酒股还能投资吗？

飞天茅台从年初到现在，跌幅近600元。价格跳水害苦了白酒板块。

以前大家都指望茅台提价给行业高端化留下空间，现在茅台都不坚挺了，白酒高端化逻辑面临崩塌。中证白酒不到一个月跌了15%，如果和2021年的高点算起，中证白酒跌了近50%。

近乎腰斩的白酒板块估值已经掉到21倍PE。而20倍对行业有分水岭的意义，毕竟中证白酒2019年这一波的起飞，正是始于20 倍市盈率。如今白酒重回20倍，投资人可以入手了吗？

中国白酒网持有以下观点：

1、白酒的实际基本面要比业绩表现弱。2019年上市酒企平均经营现金流是净利润的1.03倍，但到了2023年经营现金流只有净利润的91%。说明有些酒企开始给下游宽松的赊销政策，业绩并没有完全转化为真金白银。

2、支撑白酒消费的土壤不在了。白酒风行与特定时期特定人物的偏好相关，现在无论是人口结构的变化还是经济转型，都使白酒的需求基本盘出了问题。

3、省级龙头相对强势，但长期难逃下行周期。省级龙头靠省内基本盘以及省外市场扩张保持了成长性。但部分省级龙头的省外高增长源于放宽了经销商信用政策，导致库存酒占比高企，业绩被透支。

前四月全国酿酒行业销售收入增长7.8%

2024四川国际美酒博览会在德阳市文德国际会议中心开幕。中国轻工业联合会副会长李玉中先生发表了主题演讲。

轻工业是重要的民生产业，是满足人们美好生活的主力军。2024年轻工业落实国家稳增长促消费的系列政策，营业收入稳步回升，利润实现较快增长。前4个月规模以上的轻工企业实现营业收入7万亿元，同比增长2.6%，实现利润4,112亿元，同比增长20.8%，轻工业利润增速高于全国工业16.5个百分点，轻工业成为国民经济稳增长的重要支柱力量。

酿酒工业是民生产业，是轻工业的重要组成部分。2024年1-4月份，全国酿酒行业规模以上的企业完成酿酒总产量超过1,700万千升，同比增长2.4%。销售收入3,300亿元，同比增长7.8%，实现利润总额约800亿元，同比增长7.8%，为轻工业稳增长，为人民美好生活，为经济社会发展作出了积极而重要的贡献。

酿酒行业集中强分化、重品质重品牌的趋势日益明显，白酒香型各有千秋，各成特色，白酒家族各美其美美美与共。下一步要加快培育新质生产力，成为酿酒行业发展和结构优化的新动力。

2024鲁酒全国行•北京推介会成功举办

6月24日，由山东省工业和信息化厅、山东省商务厅、北京市商务局、山东省人民政府驻北京办事处、山东广播电视台主办的“2024鲁酒全国行•北京推介会”成功举办。副省长周立伟出席推介会并讲话。

活动以“齐鲁美酒 香飘全国”为主题，结合北京作为全国政治文化中心、具有消费引领性独特地域优势，邀请酒行业专家、省内骨干生产企业、驻京商业平台和渠道代表等宣传推介鲁酒历史文化、特色品牌故事、鲁酒名企优品等，进一步塑造鲁酒新的传播点和记忆点，巩固消费者对鲁酒的品质信任和品牌依赖，助力鲁酒产品开拓市场，提升竞争力。

酒业承载着我国悠久的文化和历史，是独具特色的民族产业之一。山东是酒类生产大省、消费大省，拥有黄河下游生态廊道特有的自然环境和微生物群、世界优秀的海岸酿酒葡萄产区和崂山优质矿泉水地下水系，孕育出悠久的酿酒历史和香醇的品质美酒，是全国五大白酒核心产区之一、中国葡萄酒工业发祥地和啤酒产量最大的省份。鲁酒全国行的启动和北京推介会的举办，是推动鲁酒高质量发展的重要举措。

中国酒业协会名誉理事长王延才表示，齐鲁美酒全国行，是一次展现齐鲁酿艺的美酒之旅，也是一场展现齐鲁风韵的文化之旅，既展示了齐鲁美酒的品质之美、风味之美、技艺之美，也展示了山东的风土之美、生态之美、人文之美。

大会现场分别推介了景芝、国井、趵突泉等芝麻香型，云门、古贝春等北派酱香型，兰陵、琅琊等浓香型白酒以及青岛啤酒、张裕葡萄酒等十余个鲁酒知名品牌；发布了“齐鲁美酒地图”，启动了鲁酒品牌价值评选、齐鲁美酒品牌宣传周、鲁食荟线上平台发布暨鲁酒入驻等活动，举行了“美酒佳肴•共享鲁味”鉴赏活动、鲁酒产业链上下游机构签约仪式。

除主会场外，还举办了“看鲁酒、讲鲁酒、品鲁酒”外展活动，为鲁酒企业提供新品展示、品鉴，组织鲁酒企业与参会嘉宾互动，体验鲁酒创新品质。

公司动态

茅台批发价单日涨90元，济南多家专卖店“普茅”无货

近期连续下跌的飞天茅台批发价格开始逆势上涨。6月27日，今日酒价披露的最新参考价显示，2024年飞天茅台散瓶批发参考价从前一日的2200元/瓶上涨至2290元/瓶。原箱的24年飞天茅台的批发参考价涨至2550元/瓶，昨日2490元/瓶。

6月27日，今日酒价披露的最新参考价显示，2024年飞天茅台散瓶批发参考价从前一日的2200元上涨至2290元。

市场零售价是否有同步变化？6月27日，中国白酒网记者走访济南市多家茅台酒销售店了解到，近日，飞天茅台酒价格的零售价及回收价都有不同幅度地上涨，散装飞天茅台酒的零售价格在2200元/瓶左右；回收价格在2000元/瓶左右。。

五粮液2023年年度股东大会火爆，参会人数超1000人

五粮液正式召开2023年年度股东大会，董事长曾从钦、总经理蒋文格等高管出席现场会议。此前，由于报名参会的股东人数众多，远超原定会议召开地点宜宾恒旭国际大酒店会场容量，五粮液临时将2023年年度股东大会现场会议召开地点调整为上市公司多功能厅。

据中国白酒网记者现场了解，此次五粮液股东大会参会人数是原定预估的400人的一倍以上，总人数超过1000人。

泸州老窖总经理谈“茅台跌价”：消费端库存太多

在6月27日下午举行的泸州老窖2023年度股东大会上，有股东问及对近期茅台跌价的看法。对此，泸州老窖总经理林锋表示：过去几年，茅台价格持续上涨，导致金融属性更多开始显现；在这种情况之下，(茅台)在消费者端库存堆了太多。但从近期茅台一系列动作来看，该公司仍在很认真地维护行业秩序，这很不容易。

二级市场

行业表现

基金仓位

行业估值

行业涨跌幅

行业重点公司最新盈利预测综合值

行业财务指标同比变动

行业数据

高端白酒价格

上游原奶价格

主要乳制品零售价格

调味品原材料成本

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