复苏信号隐现揭示藏在津上机床中国（01651）财报里的价值信号

制造业景气度承压的大背景下，产业链上的公司难免会持续接受压力测试。不过行业逆风期，此时也最是能够考验一家公司的真实“成色”。

智通财经APP注意到，日前，津上机床中国（01651）披露了2024财年年报。财报显示，报告期内公司实现收入31.2亿元（人民币，单位下同），净利润4.8亿元。尽管受市场需求转弱影响，津上中国的业务规模有所波动，但得益于津上中国自身苦练“内功”，在降本增效方面取得了显著的进展，期内公司的综合毛利率逆势上升了3.1个pct至28.7%，盈利能力继续稳居行业领先水平。

尤其值得称道的是，在业务调整期津上中国依然坚持以高股息回报股东。财报显示，津上中国计划派发末期股息每股0.4港元，全年累计派息每股0.8港元。

通览财报，收入端，24财年津上中国的主力产品精密车床贡献收入26.5亿元，收入占比约为85.1%；同期，公司的精密加工中心、精密磨床以及其他产品产生的收入分别为1.5亿元、1.4亿元、1.7亿元，对应收入比例5.0%、4.6%、5.3%。同比口径下，期内津上中国各机型销售额均有一定程度的下滑。

分地域来看，24财年津上中国内销收入为26.3亿元，海外销售额为4.9亿元。相比于海外业务，期内公司的国内销售情况呈现出了更强的韧性。

进一步分析，24财年津上中国内销部分来源于汽车、3C，以及气动与液压行业客户的收入分别为10.8亿元、2.3亿元、2.4亿元，同比上年亦均有所下滑。相比之下，医疗、半导体及其他行业客户的销售额不降反升，24财年达到了10.7亿元，同比增幅达到了15.1%。

值得一提的是，津上中国在24财年的经营表现还展现出了前低后高、渐入佳境的特征。数据显示，下半财年公司的收入为16.3亿元、净利润2.6亿元，较上半财年分别优化了8.8%、17.2%，这表明津上中国的业绩已经出现了边际改善的信号。

以内销数据为例，受益新能源汽车的景气度保持高位，下半财年津上中国来源于汽车行业客户的收入环比上半财年增加了1.4亿元，增幅达到了29.8%。无独有偶，同期公司来源于医疗、半导体及其他行业客户的收入亦较上半财年有所增长。

除此以外，津上中国的毛利率变动趋势亦指向了公司的经营正向积极的一面进展。财报显示，24财年公司的综合毛利率达到了28.7%，同比增加了3.1个pct；净利率为15.4%，同比亦上升了1.1个pct。

相比于一众同行，津上中国的盈利能力本就处于行业领先位置。根据山西证券的研报，该券商选取的17家A股机床设备公司近三个年度的平均毛利率分别为26.4%、26.1%、25.3%，呈一路下滑趋势。在同业普遍承压的背景下，津上中国的盈利能力逆势上扬，由此足见公司的经营韧性强、降本增效的举措立竿见影。

秉持长期主义的发展理念，津上中国也在持续推进产品的迭代升级以及“逆周期”扩产事项。2024财年，津上中国将一款精密复合磨床和一款精密卧式五轴加工中心投入市场，同时公司还计划于新一财年里向市场投放一款全新的精密外圆磨床。

与此同时，津上中国的新建产能亦在稳步推进。安徽工厂方面，目前已导入机加工设备72台/套，铸造相关设备24台/套，该工厂接下来将逐步导入机床组装产能；平湖新工厂扩建工程预计将于今年7月竣工并投产，届时该厂房亦将具备年产4,000台机器的能力。

回看津上中国的业绩变动趋势，公司业绩下行趋势已于2023年底触底，进入今年3月后下游客户的需求已开始明显回暖。闻弦歌而知雅意，津上中国在24财年下半财年的业绩“抬头”趋势或将在下一阶段得到延续，新一财年公司有望在低基数下实现较高质量的恢复性增长。

最后，需要指出的是，作为一家有着强烈社会责任感的公司，津上中国在追逐经济效益的同时也在最大程度地谋求与客户共赢。在津上中国的商业价值观里，以客户为本、帮客户赚钱、同客户一起成长始终是公司的宗旨，而想必这样的与责任同行的制造业企业大概也是各方所乐见的吧。

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