比依股份：产效提升有望释放业绩弹性，拓展新品类打造第二业务曲线

炸鸡翅、炸大虾、烤香肠……“炸天炸地炸万物”的空气炸锅成为潮流新品。

空气炸锅的原理是利用高温空气替代原始油炸的热油，让食物变熟，使食物达到近似油炸的口感。在海外市场，空气炸锅的市场空间广阔，Statista预计，2028年空气炸锅行业规模有望达到82.6亿美元，2022—2028年复合增速为8.8%。

受益于海外市场需求的持续增长，“国内空炸第一股”比依股份实现了快速成长。近年来，比依股份的国外业务增速较快。在主业稳健发展的基础上，比依股份持续开拓新品类，布局咖啡机等潜力赛道，积极打造第二业务曲线，公司未来发展持续向好。

产能爬坡推动产效提升，有望释放业绩弹性

公开资料显示，比依股份主营业务为智能小家电产品的研发设计、制造和销售，主要产品包括空气炸锅、空气烤箱、油炸锅、煎烤器、咖啡机、环境电器、制冰机等。

经过二十余年的深耕，比依股份的研发设计能力、产品质量把控能力、制造服务能力、快速反应能力等已能够满足全球客户需求，公司已成为Versuni（飞利浦）、Asda/阿斯达、RKW China/RKW中国、Select Brands、CECOTEC.ES、Newell/纽威品牌、晨北科技、SENSIO INC、SEB/法国赛博集团、苏泊尔、De’Longhi/德龙、Pampered Chef/乐厨、SharkNinja/尚科宁家、和生智能、Pedrocchi/佩罗奇、小熊电器、山本、纯米、顽米等国内外知名企业的重要供应商。

2021年至2023年，比依股份实现归母净利润分别为1.20亿元、1.78亿元、2.02亿元，显示出公司强劲的盈利能力。

2023年，家电市场回暖向好。根据全国家用电器工业信息中心的数据，国内家电零售额实现7736亿元，同比增长1.7%；全年出口额达到6174亿元，同比增长9.9%。

事实上，家电市场的回暖主要得益于大家电销售在2023年实现了整体增长，而厨房小家电等生活电器在高基数下整体表现出需求不足的情况。这或给相关企业未来的业绩埋下隐患，包括小熊电器、利仁科技等上市公司，2024年第一季度的业绩都出现了一定幅度的下滑。

比依股份在互动平台表示，公司第一季度净利下降主要是本期新品上线较多，节后一线人员变动较大，导致产效较低。目前，公司正在积极推进产能产效爬坡专项工作。

西南证券分析师指出，比依股份一季度业绩承压主要系大客户订单中新旧产品交替，国内营收下跌则是因为苏泊尔等国内客户的订单有所减少。毛利率同比下降主要系新品正处于产能爬坡期，产效偏低拖累毛利率。

需要说明的是，比依股份无论是产品的研发设计、生产制造、快速反应和交付，还是品牌及客户资源等方面，都具备一定的优势。在消费升级的大趋势下，拥有核心竞争优势的比依股份抗压能力更强，随着大客户订单稳步释放，产能爬坡带来产销提升，后续有望释放业绩弹性。

受益以旧换新政策拉动，空炸将乘上复苏快车道

随着2024年2月23日中央财经委员会第四次会议提出推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新等家电行业以旧换新政策的密集出台，截至5月29日，全国已有27个省级地方发布消费品以旧换新补贴实施细则，其中山西、山东、吉林等多地明确25及27年废旧家电回收量较23年增长15%及30%的目标。

同时，在2020年1月10日中国家用电器协会组织行业制定的《家用电器安全使用年限》系列标准中，冰箱、空调的安全使用年限为10年，洗衣机及干衣机、吸油烟机、燃气灶、电热水器的安全使用年限为8年。如今距离上一轮2009-2011年家电集中消费已过十余年，大批家电使用寿命集中到期，潜在更新需求庞大。

比依股份的王牌产品空气炸锅具有微波炉、烤箱的替代性且具备使用简单、厨房占用空间小、能耗低等优点，在消费者家电大规模换新过程中也备受青睐，诸多因素叠加下，空炸品类预计将乘上快速复苏通道。

外销业务增速较快，拉动整体利润提升

值得一提的是，比依股份的外销业务增速较快，拉动了公司整体利润水平的提升。

得益于海外订单的持续增长，比依股份2023年国外业务实现营收14.33亿元，同比增长14.13%；国外业务毛利率为21.20%，相比上年同期增加了1.61个百分点。览富财经网注意到，比依股份国外业务的营收占比高达91.89%，远高于国内业务。国外业务的稳定增长，将为公司的业绩提升带来极大帮助。

作为空气炸锅龙头，比依股份一直聚焦主业发展，不断提升产品竞争力。该公司表示，接下来将继续推进产能爬坡，进一步提升产效。同时，在保持现有客户合作的基础上，不断开发海内外新客户，寻求新订单，实现公司产品销量的全面增长。

事实上，海外消费者一直都有油炸快餐的饮食习惯，空气炸锅具有油炸锅的使用基础。与此同时，人们更关注健康的饮食习惯，空气炸的烹饪方式得到越来越多人的认可，因而空气炸锅凭借替代属性、健康属性具备天然的增长空间。

以美国市场为例，定位Fast Causal（休闲快餐）的Chipotle开始受到青睐，在保持快速制作食物的同时，比传统快餐更低油低卡，为消费者提供速度与健康的平衡，进一步创造了市场对空气炸锅的需求。

方正证券认为，除新增需求外，海外市场空气炸锅已出现较为稳定的迭代需求。双锅热销，同时“一家多台”空气炸锅具备了更多可能性，未来有望进一步打开空气炸锅的市场空间。Statista预计，2028年空气炸锅行业规模有望达到82.6亿美元，2022—2028年复合增速为8.8%。

在此背景下，持续聚焦主业、产品质量稳定可靠、海内外客户资源丰富的比依股份有望持续受益，充分享受行业红利。

海外小家电市场空间广阔，积极开拓新品类

稳步提升核心产品竞争力的同时，比依股份不断开拓新品类，寻求多向发展。

为了把握消费新趋势和发展机遇，比依股份布局了咖啡机、制冰机、环境电器等潜力赛道，满足客户与市场的多样化需求。

2023年，比依股份完成了半自动、全自动咖啡机的研发及半自动产品的量产。公司持续与客户沟通产品改良需求，有望进入咖啡机头部品牌客户供应链体系。

尚普咨询集团数据显示，2022年全球咖啡机市场规模达到153.4亿美元，预计到2028年将增长至206亿美元，年复合增长率为4.3%。巨大的市场空间为比依股份的未来发展增添了更多可能性。

随着新品咖啡机代工订单的增加，比依股份有望打开第二业务曲线，助力公司业绩的持续增长。

根据现有客户的多品类发展特性，比依股份积极寻求与客户其他品类的合作路径。除咖啡机外，该公司的环境电器品类已形成合作规划，制冰机项目也已提上研发日程，并与相关客户就外观设计、功能改良等进行紧密沟通。

未来，比依股份将持续打造多场景多品类的产品矩阵，构建更完善的小家电生态体系，持续推动行业变革与发展。

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