2024年一季度酒店集团财务分析报告

2024开年以来，全球旅游市场复苏加速，国内商务出行及休闲旅游需求持续释放。国际国内各大酒店集团通过规模化扩张、数字化转型、产品力提升、品牌焕新迭代、轻资产转型等多种方式，抢抓元旦、春节等关键节点市场机遇，一季度酒店经营指标有所增长改善、经营业绩实现整体回暖。但在2023年一季度低基数背景下，国内酒店集团营收增幅有限、净利润同比下降的占半数、华天酒店集团仍陷亏损等，表明酒店行业经营面临巨大挑战和不确定性。

一、2024Q1国际酒店集团财报

1. 2024Q1国际酒店集团财报整体表现

2024年一季度国际酒店集团营收和净利润：营收同比增减幅度不大，净利润同比变动相对明显，其中凯悦酒店净利同比增幅高达8倍

纵观各国际酒店集团的营收及同比数据：7家国际酒店集团中，万豪国际集团营收最高，为59.77亿美元，同比增长约6%；其次为希尔顿酒店集团，营收25.73亿美元，同比增长约12%；洲际酒店集团营收18.45亿美元，位列第三；凯悦酒店集团紧随其后，营收17.14亿元，同比增长2.02%；雅高集团第一季度业绩稳健，同比增长8%，达到12.36亿欧元；精选国际酒店集团、温德姆酒店及度假村二者营收基本相当，分别为3.32亿美元、3.05亿美元，且同比均有小幅下降。

净利润及同比层面：6家国际酒店集团中，洲际酒店集团净利润最高，为7.67亿美元，同比增长17%；万豪国际集团、凯悦酒店集团净利润均超5亿美元，但前者同比下滑约四分之一、后者同比暴涨8倍（资产处置的重大进展进一步扩大了其轻资产盈利组合）；希尔顿酒店集团净利润2.65亿美元，同比增长约29%；精选国际酒店集团、温德姆酒店及度假村净利润同比则均明显下降，降幅均在40%以上，原因系两个集团之间的“收购交易事件未果”，业绩均受牵连。

小结：2024年一季度，各大国际酒店集团整体上扬，但营收增幅较小、净利润同比则呈现明显的分异。如凯悦酒店集团轻资产战略转型成效凸显，一季度净利润同比呈倍数级增长；而精选国际酒店、温德姆酒店及度假村这两大以经济型酒店为主导的集团，因收购交易事件失败导致净利润下滑严重，前者下降约41%、后者下降约76%。

2024年一季度国际酒店集团资产负债情况：资产负债率均值约95%，偿债压力较大，经营较为激进

总资产方面，凯悦和温德姆两家酒店集团同比下滑，而万豪国际、希尔顿、精选国际资产同比均有所提升，尤其以精选国际酒店增幅最为明显，同比增长17.51%；总负债方面，除凯悦酒店同比下降外，其余4家都呈增长态势。

5家国际酒店集团的资产负债率均值为95.17%，表明企业负债较高、存在一定的财务风险。其中，万豪国际、希尔顿这两家集团的资产负债率超100%即面临“资不抵债”情况。同时，表明其为保持竞争力，需用大量的资金支持以不断加大投资和发展业务，进而提高了负债率。

2024年一季度国际酒店集团现金流量表现：各集团现金流呈差异，面临不同运营情况

现金流量方面，经营活动现金流量净额最高的为万豪国际集团7.79亿美元，且高于其净利润水平，表明其盈利能力较强，能够持续产生现金流入；投资活动现金流量净额最高的为凯悦酒店集团，同比增长1.28倍，代表其长期资产处置或其他投资活动带来较高收益；筹资活动现金流量净额最高的为希尔顿酒店集团，同比增长143.51%，说明集团融资积极、筹措资金充裕。

综合比较各集团的现金流量的三个指标情况，可以发现：

（1）万豪国际、温德姆酒店及度假村这两家集团属“经营活动现金流量为正，投资和筹资均为负”，表明其经营状况良好，一方面偿还以前的债务，另一方面不断打造全新的盈利模式；

（2）希尔顿、精选国际这两家集团属“经营活动现金流量为正，投资为负、筹资为正”，表明其处于高速发展期，仅靠经营活动无法满足资金需求，需要筹措外部资金补充；

（3）凯悦酒店集团则属“经营活动现金流量为正，投资为正、筹资为负”，表明其处于产品成熟期，缺乏可供投资的项目，抗风险能力较弱。

2. 2024Q1国际酒店集团全球运营情况：各经营指标同比均有所增长改善，新店开业数量不断攀升，扩大供给的规模依然为各集团的重点发力方向

2024年一季度各主要国际酒店集团运营及拓展数据：

万豪国际数据显示：2024年第一季度全球范围内全系统每间可售房收入（RevPAR）118.13美元，按固定美元计算同比增长4.2%，其中国际市场增长11.1%、大中华区RevPAR增速为6.0%；一季度万豪国际在全球新增约46000间客房，其中包括了与米高梅国际酒店集团签署的专项长期协议下的约37000间客房，同时至第一季度末，万豪国际大中华区酒店数已超530家，客房总数近161000间。

希尔顿酒店数据显示：得益于入住率和平均房价的提升，第一季度，全系统平均每间可供出租客房收入 (RevPAR) 较2023年同期增长2%，且其在亚太区平均每间可供出租客房收入 (RevPAR) 较2023年同期提高7.9%。第一季度，希尔顿集团全球新开业106家酒店，新增16800间客房，较2023年同期增长5.6%。

洲际酒店集团：第一季度全球每间可售房收入（RevPAR）同比增长2.6%，其中大中华区市场增长2.5%；日均房价增长2.3%，入住率提高至62%。一季度新开设约46家酒店（6300间客房），除去Iberostar，同比增长11.1%。

雅高集团财报显示：与2023年第一季度相比，高档、中档和经济型酒店部门的RevPAR增长了8%，每日房价的推动作用仍然大于入住率。一季度，雅高开设了53家酒店，客房数量超过8000间，净增长3.1%。

凯悦酒店集团数据显示：集团全系统平均每间可供出租客房收入（RevPAR）同比增长5.5%。财报期间，凯悦集团新增12家酒店，共计2425间客房。开局良好，客房数量创下了新纪录，达到129000间，净客房增长5.5%。

温德姆酒店及度假村数据显示：第一季度，全系统平均每间可供出租客房收入 （RevPAR）较2023年同期上涨1%，全系统客房同比增长4%——公司仍在稳步实现2024年全年净客房增长3%至4%的预期目标。

精选国际酒店集团财报数据显示：一季度，旗下全部酒店的ADR为89.23美元，同比增长2.1%；出租率为50.7%，同比增长2%；平均每间可供出租客房收入（RevPAR）为45.24美元，同比增长5.9%。一季度，精选国际平均每周开业4家以上酒店，共开业55家酒店，与2023年同期相比增长20%。

二、2024Q1国内酒店集团财报

1.国内酒店集团财报表现

2024年一季度国内酒店集团营收和净利润：营收增长回归常态，净利润同比表现呈差异

营收方面，华住集团-S营收52.78亿元，引领国内酒店集团；同比层面，基于2023Q1的低基数，各集团均呈正增长态势，其中以君亭酒店增幅最为突出，同比增长67.28%。

净利润方面，除华天酒店亏损外，其余5家均实现盈利，且依然是华住集团-S“遥遥领先”，净利润6.59亿元；净利润同比层面，同比增长和同比下降的集团各占一半——首旅酒店、锦江酒店和君亭酒店属前者，华住集团-S、金陵饭店和华天酒店则属后者。同时，首旅酒店同比增幅最高，具体为49.83%；华住集团-S同比降幅突出，下降约33%，因经营和管理费用的增长导致利润表现不如预期。

2024年一季度国内酒店集团资产负债情况：资产负债率均值为62.4%，企业财务结构稍显激进

资产负债方面，资产负债率均值为62.4%，整体稍高于40%~60%的健康合理区间，反映了各集团有一定的财务杠杆来支持其运营和扩张，同时也意味着企业有较好的偿债能力。6家国内酒店集团中，资产负债率最高的为华住集团-S(79.82%)；最低的为金陵饭店39.94%，表明其偿债能力强，其自有资金充足，助于其业务扩张，如今年1月集团以货币出资（即现金出资）方式对其子公司食品科技公司增资1000万元，从而做优做强“金陵食品”品牌。

2024年一季度国内酒店集团现金流量情况：锦江酒店的经营效率更胜一筹，华住集团-S投资活动成果明显，金陵饭店筹资融资能力相对较强

一季度，华住、锦江、首旅和金陵这三家酒店集团经营活动现金流量净额同比均有所下滑，其中华住降幅最大，同比下降约52%；而华天及君亭酒店集团则呈现大幅增长，同比分别为7.4倍、1.6倍，表明其酒店经营状况提升显著。在每家酒店集团经营活动现金流量净额为正的基础背景下，各集团投资活动现金流量净额、筹资活动现金流量净额差异较大，如锦江、华天、君亭3家集团的投资和筹资两项均为负数，说明企业经营状况良好，既可以用盈利偿还以前的债务，还可获得投资收益；投资和筹资两项均为正的为金陵酒店，表明其处于稳定发展期，主营业务稳定且占主导地位。

2024年一季度国内酒店集团盈利能力表现：整体低于2019Q1，2024Q1华住集团-S的净资产盈利能力最突出，为5.4%

比较而言，2024Q1锦江、首旅、金陵的净资产收益率均低于2019年同期水平，表明其净资产盈利能力下降，盈利质量有待提高；2024Q1各集团的净资产收益率差异明显，其中华住集团-S为5.4%，其盈利能力相对较高，而金陵饭店、君亭酒店则不到1%，华天酒店甚至为负，说明其仍具有较大的改善空间。

2. 2024Q1国内酒店集团运营及拓展情况：各经营指标总体有一定改善恢复，新店拓展整体稳步上升，产品结构不断优化

2024年一季度国内酒店集团运营数据：除华住出租率上升外，其余3家集团的出租率同比出现小幅下滑，平均房价均有一定提升增长。酒店单房收益呈现差异，以中高端酒店为主的君亭酒店集团单房收益增长较为明显，同比超10%；而华住同比增长3%、首旅酒店基本持平、锦江酒店小幅下降。可见，即便2023年Q1基数低，各集团今年一季度出租率、平均房价和单房收益各指标恢复并不理想，经营挑战不言而喻。各集团具体经营数据如下：

华住集团-S：一季度华住中国的混合平均可出租房收入为216元，同比增长3.1%；日均房价为280元，同比增长了1%；入住率为77.2%，同比增加了1.6个百分点；酒店经营的三大核心指标同步走高；

锦江酒店：据财报数据显示，2024年一季度中国大陆境内有限服务酒店的平均房价为242.41元/间，2023Q1为239.28 元/间，有一定增幅；平均出租率为59.92%，2023Q1为61.66%,下降1.74个百分点；RevPAR为145.25元/间，2023Q1为147.54元/间，同比下降1.55% ；

首旅酒店：2024 年第一季度首旅如家全部酒店RevPAR 131元/间，比去年同期上升0.1%；平均房价217元/间，比去年同期上升1.4%；出租率60.1%，比去年同期下降 0.8个百分点；

君亭酒店：报告期内，集团旗下在营直营店RevPAR较去年同期上升12.23%，较2019 年同期上升20.97%；直营店出租率为61.48%，低于2023Q1（63.27%）；平均房价511.98元/间，比2023Q1（443.28元/间）增长15.5%。

2024年一季度国内酒店集团拓展及管理加盟数据：华住、锦江、首旅三家集团的管理加盟店占比均在90%左右

华住集团-S:2024年一季度，新开业酒店569家，关闭148家，新开业酒店数量创历史新高。截至一季度末，华住集团在全球范围内的在营酒店数量达9817家，其中，华住中国在营酒店数量为9684家——具体租赁及自有酒店598家、管理加盟及特许经营酒店9086家。

锦江酒店：2024年1至3月份，新增开业酒店222家，开业退出酒店75家，净增开业酒店147家。截至2024年3月31日，已经开业的酒店合计达到12595家，其中有限服务型酒店12534家，具体包括直营店754家、加盟店11780家。

首旅酒店：2024 年第一季度，公司新开店数量为205家，其中直营店2家，特许加盟店203家。经济型酒店新开店数量为36家；中高端酒店新开店数量为66家；轻管理酒店103家。截至一季度末，公司酒店数量为6295家（含境外2家）,客房间数为483639间，其中直营店637家、特许店5658家。

2024年一季度国内酒店集团酒店类型数据：

华住、锦江、首旅三家酒店集团的中端及以上酒店数量占比不断提升，产品结构逐步优化， 适应酒店消费的品质、服务升级趋势。

华住集团-S：截至 2024年3月31日，华住中国旗下经济型酒店5102家、中端及中高端及其他酒店4582家；

锦江酒店：截至2024年3月31日，已经开业的酒店合计达到12595家，其中有限服务型酒店12534家，具体包括中端酒店7384家（占比58.63%）、经济型酒店5150家（占比40.89%）；

首旅酒店：截至 2024年3月31日，公司中高端酒店数量为1773 家，占比 28.2%，客房间数为194541间，占总客房间数的40.2%。

三、总结与展望

从各酒店集团一季度财务数据可知，受益于全球旅游市场的进一步复苏，国际国内酒店集团业绩整体有所提升，但增幅均不明显，透露出“增长乏力、增收不增利”等迹象。可以预见的是，在经济下行压力仍存、市场消费增长疲软等因素叠加影响下，今年酒店行业将面临较大的挑战和不确定性。

面对严峻的发展形势，作为行业引领者的各酒店集团需深思：传统的规模化扩张所带来的红利在逐渐减弱，亟待寻求新的增长路径。迈点研究院认为，酒店企业除做好更新设施、优化产品、精细服务、做强品牌等常规举措外，更需深入考量升级效率、成本控制、收益管理、社会责任等直接关乎酒店集团经营与长远发展的核心问题，不断审视和调整当前的投资、运营和资产管理模式。向“新”而行，新从哪里寻找和出发？从跨界而来或从人工智能、物联网、虚拟现实VR和增强现实AR等新技术还是环保节能新材料、新工艺或是绿色低碳酒店、健康睡眠酒店等新型主题特色酒店建设抑或是探索绿色金融创新、酒店Reits等途径？“通往罗马的路不止有一条”，各集团应该结合自身特点与优势，积极探寻和开辟属于自己的道路……

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