TOPCon红利不再，赴港上市的钧达新能源能否完成新跨越？

随着国内TOPCon路线红利逐渐消失，光伏产业陷入融资低谷期，曾经以技术实现弯道暴增的光伏“黑马”能否再次完成新跨越，并提振业内融资“士气”？

5月19日，3个月前曾向港交所递交IPO申请书的A股标的——钧达股份（002865.SZ）（以下统称“钧达新能源”）发布最新公告显示，其于2024年5月17日收到了证监会关于其港交所IPO备案获批的通知。

复盘行业的融资情况来看，这是继古瑞瓦特后，又一进展最快的赴港或赴海外上市融资的企业。同时，对比早在去年5月14日就通过港交所上市聆讯，但此后再次传闻暂缓赴港IPO的古瑞瓦特，或许钧达股份将先一步完成上市工作，或将成为业内首个A+H股。

这对于从2023年开始逐渐步入低估周期，并在资本市场中“遇冷”的光伏企业而言，或许会是一个不错的消息。

据北极星太阳能光伏网统计，自2023年初至今，业内有61家企业更新IPO进度。但到目前为止，只有9家公司成功挂牌交易，且其中6家是从事辅材、零部件；其余企业要么仍差一步之遥、要么自觉不过关申请撤回和中止IPO，而更多的则仍在静待观望。

于此同时，已在A股上市的主产业链企业则更多的是再次赴港或奔赴海外上市融资。如钧达新能源、再如赴瑞上市的隆基绿能。如此，此番钧达新能源若能上市成功或许将引领更多的光伏企业赴港融资。

事实上，目前整个光伏主产业链确实陷入负债高筑、红利消失，又紧需大量资源进行技术迭代以及实现产能规模化的困境中。尤其是，凭借TOPCon路线红利，在那几年完成暴增式成长的光伏“黑马们”，这些企业“内部矛盾”也开始突显了，如钧达新能源。

据最新财报，钧达新能源2024年一季度，其实现电池产品出货10.08GW，同比增长109.56%，其中近85%是N型产品，相比2022年度18.6%，以及23年前三季度68%的收入占比，明显仍在持续提升。

然而，同期其营业收入却同比下降6.38%，达37.14亿元，归母净利润更是由23年同期的3.54亿，大幅下降94.42%，仅为1975.41万元。

而此前，TOPCon路线爆发之初，钧达新能源2021-2023年营收CAGR高达155.28%，而净利润更是扭亏为营收，2023年8.16亿元。可见，TOPCon产品路线为其带来的超额红利正在快速消失。

对此，钧达新能源曾在2023年度的业绩发布会表示，春节后开始感受到市场需求复苏迹象，也因此其进行了两次调价，并认为当下N型电池当下供需关系还算缓和，因此随着下游利润有修复，预计二季度盈利会好于一季度。

考虑到2023年，钧达新能源以58%的市占率位列全球N型TOPCon电池出货量第一的市场地位来看，若需求修复或许二季度其业绩确实能环比有所好转，但随着业内更多N型产能的持续释放，想要修复到此前的净利润则相对困难。

因此，不管如何，眼下钧达新能源仍必须要进一步打造更稳健的业绩增长方向，并打开新增量空间，这是不可更改的事实。而具体来说，或许就是两个方向，一是持续迈向产能规模化、技术持续研发迭代等多方向齐发展阶段；二则是当下国内制造业的主流趋势——“出海”。

对于出海此，钧达新能源副总经理郑洪伟曾表示：“2024年，钧达股份将进一步加大海外市场开拓力度，紧抓海外光伏电池市场需求，不断提升海外市场销售占比。公司目标2024年海外销售额占比达10%以上。”

而从一季度数据来看，其海外销售占比当季度已达10%以上。24Q1财报显示，其海外销售占比从2023年度的4.69%到2024年一季度11.62%，海外销售4.31亿元，实现大幅提升，海外客户涵盖亚洲、欧洲、北美、南美等多个区域。这符合当前国内光伏电池组件整体出口量持续增长的态势。

至于方向一：持续迈向产能规模化、技术持续研发迭代等多方向发展。技术类周期性行业中，一是先进产能总能出其不意实现初步制胜；二则是早已完成后的产业一体化企业稳步增长。

因此随着2023年完成PERC电池设备资产出清，为进一步增强其TOPCon电池的“专业化”定位，钧达新能源需要的在加强规模化优势的基础上，维持做好产品技术迭代。

财报显示，钧达新能源持续司持续加大在TOPCon电池方面的研发投入，2023年研发支出同比增长22.09%至3.04亿元。目前，其推出新一代TOPCon电池“MoNo”系列产品，已将TOPCon电池量产效率从2023年初的25%左右提升至年底的26%。而2024年其计划继续提升0.5%以上。

基于此，若此次赴港上市若能成功，就钧达新能源而言，可谓“一箭双雕”。一方面，能赋能其更强的海外品牌影响力，以助力其在海外的加速推广、覆盖；而另一方面，不论是产能规模优势、还是先进技术巩固的“专业化定位”都离不开大量的资源支持。

据财报显示，2020-2022年度、以及23Q3其资产负债率43.59%、73.33%、88.93%、72.24%，远高于同行50-60%的水平。

至于能否提振业内的IPO融资“士气”，或许关键还是在于下游终端需求的提振、以及企业本身的基本面了。

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