ST大药可能被终止上市，核心产品难以为继，业绩连年亏损

5月14日，ST大药发布股票交易异常波动公告，公司因2023年度经审计的扣除非经常性损益前后的净利润均为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于1亿元已被实施退市风险警示，若公司2024年度出现《上海证券交易所股票上市规则》规定的任意情形之一，公司股票将被上交所决定终止上市。

公开资料显示，ST大药主营业务为中药注射剂的生产和销售。公司核心产品为醒脑静注射液和参麦注射液。

连年亏损被“ST”

近一个月时间以来，大理药业股价可谓是坐上了“过山车”，继20个交易日内贡献11个涨停板后，随着业绩预告披露大理药业股价一度跌停。股票简称也由“大理药业”变更为“ST大药”。

据悉，大理药业经营状况堪忧。2021-2023年，公司分别实现营收1.71亿、1.32亿和8727万；实现归母净利润-4189.06万、-1770.15万和-2003.14万；公司连续三年亏损。

对于业绩亏损的原因，大理药业解释称，受中成药集中带量采购的影响，公司主营产品销售价格和销量均有所下滑，毛利减少，导致亏损进一步扩大。具体情况为：

一是公司主要产品参麦注射液参与的湖北 19 省中成药省际联盟集中带量采购未中选，中选结果于 2022 年 4 月在联盟区域内各省开始陆续执行，随后公司产品在联盟区域内销量出现持续下滑。

二是公司主要产品醒脑静注射液参与的广东联盟清开灵等中药集中带量采购结果为备选，中选结果于 2023 年年初开始陆续执行，至 2023 年 5 月公司醒脑静注射液基本退出该联盟区域内的公立医院的销售，在该联盟区域内的销量下降。

三是公司参与的 2023 年全国中成药采购联盟集中带量采购，联合采购办公室于 6 月 21 日发布了中选结果，公司主要产品醒脑静注射液已中选。但大多数省份集中在2023年10月31日及之后才开始执行中选结果，中选结果执行之前，经销商、医院都处于等待观望状态，在此期间订单量大幅下滑；开始执行中选结果后，虽然销量逐步回升，但由于销售价格大幅下降，导致毛利减少。

最终，因为大理药业连年亏损，随着4月26日公司2023年年报的披露，大理药业被加帽“ST”。

“重”营销“轻”研发

值得注意的是，ST大药对研发费用的投入一直较低。2021年及之前年度，ST大药研发投入普遍在100万到300万元之间，占营业收入的比例一般在1%上下。2022年，公司在研发方面的投入仅为92.7万元，占营业收入的比例仅为0.7%。2023年，公司对研发的投入进一步降低，仅为83.95万元，占营业收入的0.96%。

同时，ST大药研发团队人员也显得非常稀少。多年来，大理药业研发人员一直仅有8名。2023年年报披露，大理药业研发人员仅8人，学历水平分布情况是硕士研究生1名、本科生7名。2017年上市之初，大理药业研发人员最多有10人。

相比于公司对研发投入的“抠抠搜搜”，ST大药在营销方面的投入可谓是“出手阔绰”。2021年至2023年，大理药业销售费用分别为1亿元、0.74和0.40亿元，占营业收入的比例分别为58.8%、55.7%和45.57%。

据悉，上市至今，ST大药主要产品为醒脑静注射液、参麦注射液两大核心产品。据大理药业此前披露的相关公告，2022年度，公司醒脑静注射液销售额约为1.13亿元，占公司营业收入的85.15%。另外，2023年1—3月，醒脑静注射液销售额约为2746万元，占公司营业收入的74.45%。

虽然在公司发展初期，上述两大单品为公司贡献绝大部分收入，但目前国内已有3家企业生产醒脑静注射液，7家企业生产参麦注射液。而ST大药在醒脑静注射液、参麦注射液市场所占份额仅居中靠前。随着集采进入制度化、常态化实施阶段，中成药集采也日渐成熟。醒脑静注射液、参麦注射液多次进入省际联盟集采和全国中成药集采，而以此为最核心产品的大理药业遗憾未中选。

老产品优势不再，新产品后继乏力，造成了如今ST大药濒临退市的窘境！

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