九连阳！港股还有行情？原因竟是……

四月的A股多少是有点出乎意料的。从大类资产上来看，四月份由于美股降息不及预期，黄金等大宗商品发生回调，但超预期的是四月A股并没有出现二次探底，而是在3000点附近支撑后，月末几天直接冲到3100点，年内新高。

这个月表现最亮眼的两类资产是红利策略和港股。红利策略自今年以来一路上涨，“国九条”的出台又带动市场投资高股息资产的情绪达到最高点，但也出现了回调。而在外围市场集体疲软时，港股意外迎来了久违的反弹，连涨九天，突破年内新高。

港股为何突然大涨，后市持续性如何？成为现在市场普遍关心的问题，也是五月资产配置思路的关键。

一、港股为何大涨？后续的配置价值如何？

近期港股的上涨主要基于四点逻辑：

第一个逻辑：估值够“便宜”，资金高低切。

当前港股属于全球权益类资产中的估值洼地，在全球重要指数中，恒生指数估值相对较低。叠加日元大幅贬值下日股投资回报受损，吸引了资金的切换。

第二个逻辑：国内基本面预期向好。

宏观经济方面，一季度国内经济表现较好，GDP 增速高于预期、PMI重返景气区间、出口亮眼。微观层面，港股互联网企业23年四季度盈利增速高于预期，外资行上调港股评级。

第三个逻辑：港股的高分红逻辑。

截至4月26日，恒生指数股息率：4.08%，上证指数股息率2.73%、日经225股息率1.60%。对比下来，恒生指数的吸引力较强。

（数据来源：wind，截至2024年4月26日）

第四个逻辑：近期的资本市场政策催化，吸引了更多内外资入市。

那港股大涨后还有上涨空间么？短期很难预判，但我们看一下恒生指数的年线，20-23年线4连阴，24年开始企稳。回顾全球主流资本市场，年线出现四连阴的也仅有1929年金融危机中的道琼斯工业指数，随后拉开了波澜壮阔的世纪行情。现在看港股，至少可以说到了跌无可跌的时刻了。

因此，从中长期配置角度来看，港股目前的性价比不错，但也需要注意大幅上涨所带来的波动。

二、高股息价值洼地：港股高股息

现在的市场风格其实大家都比较明确了，要么就是高风险偏好的AI大科技，要么就是低风偏的高股息红利股。而在基本面没有改变的前提下，高股息与科技成长两者之间还是会不断轮动。那该怎么选择呢？先说结论，在当前市场风险偏好较低的大背景下，相比于短期大涨了一波的科技成长，涨幅较小的高股息或许容错率会高一些，适合普通人中长期布局。那该如何筛选高股息资产呢？最直接的，我们看股息率的高低。

股息率是每股股息与股票价格的比值。由于在A股、港股同时上市的公司，港股股价往往比A股低40%以上，因此，同样一个公司，在港股的股息率一般会比A股股息率高不少。

用港股和A股的红利指数来举例，比如恒生中国央企指数就比中证央企红利指数股息率高了2%以上。

数据来源：wind，Bloomberg。截至2024/1/31。注：股息率指近12个月股息率，恒生中国央企指数股息率数据取自彭博。2024M1指20240131。板块及指数趋势并不能完全反映基金走势，基金过往业绩不预示未来表现。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。

所以相较于涨幅不小的A股红利，估值更低的港股红利，或许就是当前大家心中的“版本答案”。

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