高瓴重仓的隆基绿能爆雷了吗？

近期，越来越多的上市公司财报密集披露，其中也有不少是研究院所跟踪覆盖过的。此前的文章，我们也已点评了几家市场关注程度较高的公司。本文，让我们再来着重看一看隆基绿能。来谈一谈我们当下对其财报定性及对行业竞争格局的一些看法。

以下正文：

文章开始前，先提及一嘴。不少新关注我们的粉丝可能没有历经我们跟进隆基的全过程，关于光伏行业内卷的风险其实我们早已有过判断。

在感觉不行了？之前这篇文章，梳理了过去我们对于隆基的主要观点，其中既展望了光伏长期的发展趋势，也反复强调了行业短期的困境。当然，这样的文章有不少，感兴趣的朋友可以再度回顾下：

价格战即将开始？

组件价格破1元，光伏大洗牌开始？

简单来概括：光伏行业如果没有差异化+产能过剩，接下来多惨其实早已能够预料。

另外，对于国家的能源战略，除了新能源，这波率先受益的不乏也有火电(传统能源)。这块去年我们也有专门的文章提及，大家可以回顾：

煤炭公司投资价值几何？

低估值的必选消费，叠加困境反转？

老能源凭啥跑赢新能源？

说一个有拐点预期的板块

隆基绿能简评如下：

隆基财报出了，亏了很多，计提了很多，从净利率水平上看，负的净利率也没有和同行拉出任何差距。这点去年Q3简评就已预判提及了。

去年Q3业绩算账大概给了个1300亿营收，104亿利润作为基础：

当时给出的该关注的时点是：

财报简评：是时候轮到隆基出招了！

......

不过仔细看了看23年的行业财报，我打算修正一下观点，理论上，其实10倍给多了。

我发现这些公司的产能，理论寿命其实仅有4年，而大部分公司的折旧是按9-10年算的，那么也就是说，业绩会高估个一倍。考虑到一定成长，具体估值我们将在价投圈讨论。隆基说这行业不领先不扩产，我觉得要补充修正一下，不领先4年不扩产，不然赚多少都要砸进新产线。

上一轮单晶166隆基大幅扩产，也才没几年就没有优势了；Topcon，要是BC发展速度快一些，可能没个2年也没优势了；BC，产能砸下去还得看良率。

目前光伏行业仅组件和电池环节赚钱，晶科组件加topcon电池布局还可以，天合光能没亏钱。果然当组装厂还算轻，不容易亏。但topcon能赚几年？那些计提不高的公司，利润不知道虚高了多少倍。这行业产线就应该按4年折旧。

此前Q3简评说了光伏就是个投产回合制游戏，其实要领先4年才靠谱，最近行业整体亏损逼着隆基上新产能的，这是被迫的，所以看到泰瑞硅片和BC产能加速建设了，也彻底宣告当年熬过531那波扩产已经寿终正寝。

隆基说了，泰瑞硅片毛利率高于常规硅片，泰瑞硅片毛利率高于常规硅片，掺杂了更多的颗粒硅。HP­BC二代用N型泰瑞硅片，组件效率24.4%，大规模投产需要25年上半年。HP­BC二代的成本非常有竞争力，毛利率远远好于市场现在主流产品。价格竞争激烈的国内市场溢价3-6分，高端市场最高溢价40%。

看看隆基吹的牛后续落地情况吧，当然，这个领先幅度能持续多久也是大家得思考的。至于光伏行业，后续的发展我们将持续跟踪。

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