中邮人寿业绩详解：偿付能力充足率下滑、退保率上升

进入年报密集披露期，不少金融机构已经纷纷披露了2023年财报。几家欢喜几家愁，中邮人寿保险股份有限公司（以下简称“中邮人寿”）无疑是属于“愁”的那派。

虽然尚未发布年报，但据其不久前披露的2023年四季度偿付能力报告，已经可以管窥2023年的业绩情况，当年度亏损额高达114亿元，与此同时，公司高管的最高薪酬却在上涨的消息，引发了市场和投资者的广泛关注。

更值得关注的是，中邮人寿的偿付能力充足率持续下滑，背后暗藏着不少隐忧。

股民们经常调侃，说散户炒股十炒九输，没想到机构投资者其实也有亏起来想要“关灯吃面”的。

据中邮人寿发布的2023年四季度偿付能力报告（以下简称“偿付能力报告”），中邮人寿2023年实现保险业务总收入1098.66亿元，同比增长20.16%，净利润-114.68亿元，几乎亏光了过去九年的全部利润。营收增长但净利大幅下滑的原因，公司方面表示，利润巨亏主要是受准备金折现率和投资收益不及预期的影响。2023年受准备金折现率影响，直接减少利润112.1亿元。

但即便剔除这一影响，净利润依然为负数，约为-2.5亿元，那这部分亏损是否大部分来自“投资收益不及预期的影响”？

据中邮人寿2022年年报，有超过4000亿的投资资金，其中仅有不到25%资金投向债券，约40%投向了公募基金和保险资管产品，而主动权益类基金和保险资管产品在2023年大多都是净值大幅缩水的。

目前尚未可知中邮人寿在2023年是否大幅调整了投资产品的配置比例，如果还是接近2022年的配置情况，就极可能由此带来较大的投资亏损。

此外，中邮人寿还有超过100亿资金进行股权投资。值得一提的是，据媒体报道，中邮人寿参股的中加自然基金在2023年中“遭受巨额亏损”。

据公开信息，中加自然基金是一个专注于北美地区能源资源领域投资的市场化股权投资基金，目前尚无公开信息可以看出中邮人寿在该基金的收益率或其他回报。不过从中邮人寿的财报数据来看，其投资收益率确实出现了下滑，净资产收益率更是出现了大幅下滑。

从2022年年报来看，该年度中邮人寿投资资产达4315.68亿元，较2021年底增长9.9%；全年实现总投资收益208.44亿元，较2021年增加 41.06亿元，同比增长24.5%；实现总投资收益率5.14%，较2021年上升9个基点；存款业务交易对手中AAA级银行占比100%，债券业务中AAA债券占比98.74%，资产质量良好。

而到了2023年末，中邮人寿的综合投资收益率为3.01%，资产收益率更是大幅下滑至-69.31%，投资收益率2.70%，显著低于近三年的平均水平。

关于险企的投资亏损，也有业内人士指出，目前保险资金的投资主要依赖于股市和债市。而在外部市场环境大幅波动时，险企在2023年出现投资亏损也在所难免。

而对于中邮人寿来说，外部市场环境因素难以避免，或许更大的挑战来自于内部。

这两年，金融行业限薪、降薪的挺多，薪酬上涨的属于凤毛麟角。

据上述偿付能力报告，2023年中邮人寿最高薪酬达414万元，2022的这一数据是238万元。而中邮人寿2022年是有盈利3.97亿元的，2023年净利润亏损上百亿，高管的最高薪酬反而上涨了近90%，因此也引发了一些争议。

从政策层面来看，国资委已经在推动央企把上市公司的价值实现相关指标纳入上市公司的绩效评价体系中，并计划将市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核。目前中邮人寿虽未上市，但其大股东为中国邮政集团，因此，未来中邮人寿是否会对标央企的薪酬管理制度，将高管薪酬与业绩有所挂钩，外界对此也始终保持关注。

另外值得关注的是，据偿付能力报告，2023年四季度，中邮人寿的核心偿付能力充足率为86.18%、综合偿付能力充足率为160.38%，并预计下一季度将分别下滑至78.39%、151.53%。偿付能力是险企的核心指标之一，保险公司的实际资本与最低资本的比率即为偿付能力充足率。

通常来说，一定保险公司的偿付能力充足率的持续下滑可能由多种因素引起，包括但不限于公司治理问题、可资本化风险、流动性风险等。

此外，2021年以来，由于偿二代二期工程的实施，行业偿付能力充足率普遍有所下降。这一变化迫使保险公司重新考虑其资本直接和产品策略、资产配置策略的挂钩关系，在以风险为导向的偿付能力监管体系下进行调整 。

虽然有行业整体性的因素，不过，像中邮人寿这样偿付能力充足率持续下降，仍然可能带来一些不利影响：

首先，为了满足监管要求，保险公司可能需要通过增资发债等方式补充资本，这可能会增加公司的财务负担 。另外，为了提高偿付能力充足率，公司可能需要调整其资产配置结构，控制高资本占用保险产品业务规模。

更重要的是，长期来看，偿付能力充足率的持续下滑可能会影响市场对公司的信心，进而影响其业务发展和市场竞争力。

另一个值得关注的指标是中邮人寿的退保率，2023年四个季度的退保率分别为0.61%、0.96%、1.3%、1.6%，呈现持续攀升的趋势。出现退保率过高的情况，虽然也存在外部环境的影响，如经济处于弱周期、行业整体性的因素等，但部分产品的退保率过高，可能需要从自己身上找找原因。

内控管理方面，近期，中邮人寿因债券投资不审慎等九项违法违规行为被罚款147万元，还涉及未经批准变更公司营业场所、公司内部管理不健全等问题。此外，还因提供虚假投诉数据报告被罚款15万元。从这些事件多少也能看出公司在内控管理方面仍然存在着一些疏漏之处，有待未来进一步整改。

另外，近年来中邮人寿的风险综合评级也持续下滑，从2022年一季度的AA类，一路降到今年一季度的B类，下滑4个档位。这一评级制度的核心其实仍然在于偿付能力监管，旨在通过不同的监管措施来确保保险公司的稳健运营和保护保单持有人的利益。

根据相关规定，保险公司同时符合核心偿付能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于100%且风险综合评级在B类及以上的要求时，被视为偿付能力达标。对于中邮人寿来说，尽快提升偿付能力充足水平，或许是眼下的当务之急。