面对股票市场波动，为何养老FOF基金成了香饽饽？

作者：徐风，编辑：小市妹

在国内主流基金类别中，FOF基金相对“小众”，被称为基金中的基金，通过构建一篮子基金间接持有股票、债券等资产，从而降低基金投资门槛和风险，主打的就是风险收益比。

在FOF基金中，按照基金定位不同主要分为养老FOF基金和普通FOF基金，其中养老FOF基金顾名思义，专为养老投资设计，力图在更长周期中追求稳健收益。目前已占据我国公募FOF市场半壁江山。

近年来，股票市场波动明显加大，以养老FOF基金为代表的稳健型基金表现可圈可点。随着基金一季报相继出炉，包括中欧基金、交银基金等管理的多只养老FOF基金均获得不错收益。

在对养老FOF基金布局上，基金大咖又有哪些投资秘籍？

【中欧基金邓达：聚焦长期超额收益的稳健派】

相对于权益类基金，养老FOF基金由于基金定位、预期收益以及基金操盘风格的不同，最终的收益率表现也大相径庭。

FOF基金的投资标的虽然建立在基金之上，但面对海量基金，投资难度并不亚于其他权益类基金。尤其是在近年来股票市场大幅波动的情况之下，基金净值增长能否稳健更考验基金经理敏锐的市场洞察力和大类资产配置的能力。

在这方面，中欧基金邓达就是典型的积极稳健型选手，在追求收益稳健增值的同时力图实现超额收益。近年来在管基金净值表现抢眼。

以中欧预见养老2025一年持有A为例，据基金一季报显示，过去三年间净值增长了5.26%，明显跑赢业绩比较基准-1.11%的收益率。同时据Wind数据，截至4月22日，基金年内回报率为2.3%，高于目标日期型FOF基金的平均收益率。

此外，邓达管理的中欧预见养老2040三年持有也表现不俗。截至4月22日，基金开年以来实现收益率2.61%，在同类191家基金中排名4位。

在操作策略上，邓达作为从业超11年的资深投资干将，通过对经济周期、经济指标、货币政策等因素的综合研判，从而进行资产的灵活配置。

举例来说，中欧预见养老2025一年持有A作为目标日期型FOF基金，按照“稳中求进、分散多元”的投资策略，灵活投资于多种不同风险收益特征的基金和其他资产。

同时，基金依照下滑曲线进行大类资产配置，随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例。一季度基金的前十大持仓基金全部以债券基金为主，持仓占比也由2022年末的73%降至一季度的60.79%。

在具体操作上，为通过主动管理创造更多超额收益，邓达在保持稳健配置的同时还配有少量的股票类权益资产，并根据市场情况灵活配置。

在基金一季报中邓达提到，在春节前市场逐渐走低时增配了部分小市值品种，对基金收益产生了正面贡献。

又比如同为目标日期型的中欧预见养老2040三年持有，由于距离目标到期日较远，策略在保持稳健的基础上更加积极。一季度恰临市场低位，抓住了建仓时机增加了权益类品种投资，前十大重仓基金已经有3只是权益类基金。

【交银基金蔡铮：配置灵活，攻守兼备】

蔡铮是交银基金多年的老将，2009年便加入交银基金担任研究员，从2012年便开始了基金经理的投资生涯。

彼时蔡铮主要管理互联网金融、新能源以及环保等主题类权益基金以及指数ETF基金，在行业研究和宏观分析方面经验较深，这对日后管理FOF基金也有很大帮助。

尽管目前蔡铮仅管理2只养老FOF基金，但其中交银安享稳健养老一年是当前份额最大的FOF基金，规模接近60亿，是交银基金在养老FOF基金领域的头牌。

蔡铮的操盘风格以灵活稳健为主，通过对宏观基本面、波动率、流动性等进行分析，灵活调整股债仓位和资产配置。

仍然以交银安享稳健养老一年为例，作为偏债混合型的目标风险FOF基金，与目标日期型不同的是，主要根据特定的风险偏好来配置资产及控制风险。

在资产配置上，蔡铮对交银安享稳健养老一年较为谨慎，近年来前十大重仓股依然以债券类资产为主，一季度前十大重仓基金占比66.64%，其中仅有一只是权益类基金，这使得基金收益率在近年来的股票市场中实现稳健增长。

据Wind数据显示，截至4月22日，近3年间取得了2.16%的收益率，明显跑赢沪深300。自年初以来收益率为1%，也高于偏债混合FOF的平均收益率。

对于基金的资产配置，蔡铮在一季报中表示，在固收资产上由于债市走势整体偏强，保持了较高仓位的中长期纯债基金。

同时，蔡铮还指出了投资中的不足，在季度初期由于对权益资产中医药板块的超配和偏中小盘的持仓风格，在市场回落时加大了投资组合的回撤。

因此，在1月下旬蔡铮减仓了医药板块，降低市场大幅波动下权益仓位对净值的影响，并择机加仓了追求绝对收益的主动权益基金和红利价值类指数基金，改善了组合的风险收益比。

对于二季度展望，蔡铮认为国内经济将温和复苏，中长期看权益资产配置性价比仍在，内外部环境也出现了积极变化，市场或存在部分阶段性及结构性机会。债市波动率或将有所提升，需要密切跟踪政策及资金面变化，做好组合的风险管理。

【招商基金章鸽武：偏向绝对收益的行业老将】

同蔡铮一样，章鸽武也是老招商基金人，而与多数养老FOF基金经理成长路径不同的是，其在入职招商基金的早期便从事社保基金的研究工作，有着多年的养老金股债运作和管理经验。

目前章鸽武的在管基金有4只，在管基金除了一只MOM基金外，其他三只养老FOF基金虽然定位不同，但操盘总体以偏向绝对收益的稳健风格为主。其中定位偏债型基金的招商和悦稳健养老一年表现最好。

作为章鸽武的招牌基金，招商和悦稳健养老一年A前十大重仓基金均为债券类基金，目前规模超8亿。据Wind数据显示，截至4月22日，近3年间基金收益率为6.72%，在同期62只同类基金中排在第4位，自成立以来年化回报也超过了5%。

偏债型FOF基金不同于债券型FOF基金，在追求稳健的同时预期收益相对会更高，但章鸽武依然以稳为主。章鸽武在一季报描述风险收益特征时提到，基金是目标风险型FOF基金中相对稳健的基金。

此外，招商和悦均衡养老三年A定位于平衡混合型，预期风险和收益水平要高过债券型，但在一季度前十大重仓基金配置中有9只为债券型基金，仅有一只是跟踪沪深300的ETF，风险相对其他主动权益类基金更小。

对于基金的操作，章鸽武在一季度财报中也提到，配置上以权益类资产为主，因对市场持相对谨慎态度，对权益类资产的配置保持中性偏谨慎的操作，使得组合的波动性控制在较低的范围。

正因如此，招商和悦均衡养老三年A在2019年12月成立以来实现年化回报率也接近3.5%。

综合来看，三位养老FOF基金管理人由于基金定位和预期收益的不同，操盘手法各有差异，但追求稳健增值和超额收益则是共同的目标。

而想达到这一目标并非易事。对于养老FOF基金来说，稳健就意味着低波动，但追求超额收益必定会扩大波动率，并以牺牲部分稳定性为代价。真正做到二者兼容就要考验基金经理对大类资产配置、宏微观以及行业分析的能力。

这也是一位优秀的基金操盘手必须要具备的综合素养。

站在国民资产配置视角，随着股票市场波动日益加大，国内外不确定性因素逐渐增多，养老FOF基金不失为良好选择，在抗风险和资产稳健增值上独具优势。目前国内养老FOF基金还处在初级阶段，未来的发展空间依然很大。

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