东方红资管徐习佳：长跑业绩疲软行业配置集中 管理规模缩水再出新基
《金证研》南方资本中心-财报解读 三友/作者 南枝/风控
2024年3月15日，证监会发布的《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》指出，要促进行业提高专业能力，强化公募基金强化“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系建设，完善投研能力评价指标体系。
若将目光投向公募基金行业，截至2024年4月9日，上海东方证券资产管理有限公司（以下简称“东方红资管”）旗下的基金经理徐习佳，除了执掌的一只正在发行的偏股混合型基金外，在管三只指数型基金。其中一只指数型基金成立以来净资产不足五千万元，另外一只更早管理的指数型基金，不仅资产净值缩水近九成、近两年及近三年的业绩告负且跑输同类平均，或还面临赎回压力。
一、徐习佳首次“单独上阵”管偏股混合型基金，前次任基金经理的新基净资产不足五千万元
2024年4月10日，东方红资管发行了一只新基金，为东方红量化选股混合型发起式证券投资基金（以下简称“东方红量化选股混合发起A”）。东方红量化选股混合发起A由基金经理徐习佳执掌。从徐习佳现任在管基金类型来看，东方红量化选股混合发起A为偏股混合型基金，徐习佳首次担任该类型基金的基金经理。
1.1 在管3只指数型基金新基系偏股混合型基金，徐习佳首次“单独上阵”
基金经理徐习佳，金融学博士，东方红资管公募指数与多策略部副总经理（主持工作）、基金经理，2019年7月至今任东方红中证竞争力指数发起式证券投资基金（以下简称“东方红中证竞争力指数A”）基金经理、2021年12月至今任东方红中证东方红红利低波动指数证券投资基金（以下简称“东方红中证红利低波动指数A”）基金经理、2023年9月至今任东方红中证东方红优势成长指数发起式证券投资基金（以下简称“东方红中证优势成长指数发起A”）基金经理，2024年3月至今任东方红量化选股混合发起A基金经理。
数据显示，包括新发的基金在内，在徐习佳在管的4只基金中，东方红中证竞争力指数A、东方红中证红利低波动指数A、东方红中证优势成长指数发起A三只基金均为指数型基金，而东方红量化选股混合发起A则为偏股混合型基金。
截至2024年4月9日，新基金东方红量化选股混合发起A或为徐习佳目前唯一单独管理的基金。东方红中证竞争力指数A、东方红中证红利低波动指数A、东方红中证优势成长指数发起A三只基金，均由徐习佳与其他基金经理共同管理。
1.2 前次担任基金经理的新基发行提前结募，期末净资产不足五千万元且低于成立时的规模
数据显示，东方红量化选股混合发起A的投资目标为“在严格控制风险的前提下，通过量化方法优选个股构建投资组合，力争实现基金资产的长期稳健增值”，业绩比较基准为“中证800指数收益率×90%+中国债券总指数收益率×10%”。
另外，东方红量化选股混合发起A主要投资于国内依法发行上市的股票及存托凭证（含创业板及其他经中国证监会核准或注册上市的股票及存托凭证）、港股通标的股票、债券（包括国内依法发行的国债、地方政府债、政府支持机构债、金融债、次级债、中央银行票据、企业债、公司债（含证券公司发行的短期公司债）、中期票据、短期融资券、超短期融资券、可转换债券、可分离交易可转债、可交换债券）、债券回购、银行存款、同业存单、货币市场工具、资产支持证券、股指期货、国债期货、股票期权、信用衍生品以及经中国证监会允许基金投资的其他金融工具。
另外，东方红资管旗下的新基金东方红量化选股混合发起A的募集期为 2024年4月10日（含）至2024年4月30日（含）。基金管理人有权根据基金募集的实际情况按照相关程序延长或缩短募集期，基金募集期若延长，最长不得超过3个月。
从徐习佳最近一年上任的基金的募集情况来看，除了新基东方红量化选股混合发起A外，最近一次发行的基金系东方红中证优势成长指数发起A。
东方红中证优势成长指数发起A于2023年8月28日开始募集，原定认购截止日为2023年10月9日，而东方红资管于2023年9月12日发布公告，定将东方红中证优势成长指数发起A的募集期截止日提前至2023年9月15日，自2023年9月16日（含）起不再接受认购申请。
2023年9月19日，东方红中证优势成长指数发起A成立，净资产为0.47亿元，截至2023年12月31日，东方红中证优势成长指数发起A的净资产为0.41亿元。
二、徐习佳任东方红中证竞争力指数A的基金经理不足五年，该基金资产净值“缩水”近九成
除了徐习佳近一年发行的基金东方红中证优势成长指数规模下滑外，东方红中证竞争力指数A的净值规模也近期呈现下滑趋势。
2.1 2023年内，东方红中证竞争力指数A的资产净值下滑幅度超20%
数据显示，截至2023年一至四季度末，东方红中证竞争力指数A的净资产分别为5.35亿元、5亿元、4.57亿元、4.12亿元，2023年二至四季度末同比增长率分别为-6.62%、-8.61%、-9.84%。
可以看出，在2023年内，东方红中证竞争力指数A的净资产从一季度末的5.35亿元下滑至4.12亿元，降幅超过20%。
拉长时间线看，东方红中证竞争力指数A的基金管理规模或持续在下降。
数据显示，截至2019-2022年各年末，东方红中证竞争力指数A的净资产分别为30.61亿元、11.45亿元、7.35亿元、5.52亿元，而此前东方红中证竞争力指数A最高净资产规模为38.48亿元。
不难发现，2019-2023年各期末，东方红中证竞争力指数A的净资产不仅下滑，其2023年四季度末的净资产规模为2019年年末的13.45%。
2.2 徐习佳参与管理东方红中证竞争力指数A不到五年时间里，该基金资产规模缩水近九成
东方红中证竞争力指数A管理规模连年下滑的另一面，徐习佳或并未缺席该基金的管理团队。
数据显示，自2019年7月31日成立起，徐习佳与李响搭档共同管理东方红中证竞争力指数A，东方红中证竞争力指数A成立时的资产净值达37.72亿元。
2019年11月29日，戎逸洲加入了东方红中证竞争力指数A的基金经理团队，与徐习佳、李响共同管理东方红中证竞争力指数A，三人共管理了342天。2020年11月5日，李响离任东方红中证竞争力指数A的基金经理。截至2024年4月9日，东方红中证竞争力指数A由徐习佳、戎逸洲继续管理。
可见，在徐习佳参与管理东方红中证竞争力指数A不到5年的时间里，该基金的资产净值缩水近九成。
三、东方红中证竞争力指数A长期业绩告负且跑输同类平均，自成立起或连续净赎回
值得注意的是，东方红中证竞争力指数A规模缩水背后，其长期业绩或不佳。在此背景下，东方红中证竞争力指数A基金份额或遭遇连续净赎回的“压力”。
3.1东方红中证竞争力指数A近3个月的收益率跑输其业绩比较基准，近2年及近3年收益率告负且不及同类平均
数据显示，东方红中证竞争力指数A成立于2019年7月31日，其跟踪标的为中证东方红竞争力指数，业绩比较基准为中证东方红竞争力指数收益率×95%+银行人民币活期存款利率（税后）×5%。
东方财富Choice数据显示，截至2024年4月9日，东方红中证竞争力指数A近1周、近1个月、近3个月、近6个月的收益率分别为-1.15%、-0.79%、7.67%、-3.92%；同期东方红中证竞争力指数A业绩基准的收益率分别为-1.15%，-0.81%、7.78%、-3.66%，沪深300的收益率分别为-1.32%、-0.32%、7.32%、-4.1%。
可见，近3个月来，东方红中证竞争力指数A的收益率跑输其业绩比较基准。
此外，东方红中证竞争力指数A近1年、近2年、近3年的收益率均告负。
东方财富Choice数据，截至2024年4月9日，东方红中证竞争力指数A近1年、近2年、近3年以来的收益率分别为-12.29%、-16.19%、-26.43%；同期同类平均的收益率分别为-16.3%、-14.77%、-20.99%。
也就是说，从长期上看，近1年、近2年及近3年，东方红中证竞争力指数A收益率均告负，其中近2年及近3年的阶段涨幅跑输同类平均。
3.2 东方红中证竞争力指数A自成立以来或遭连续净赎回，2022年起每季度的申购份额下滑
在长期业绩跑输同类平均的另一面，东方红中证竞争力指数A或遭遇净赎回。
东方财富Choice数据显示，自东方红中证竞争力指数A成立以来，从单季度的申购与赎回，自2019年三季度至2023年四季度，东方红中证竞争力指数A每个季度申购份额均小于赎回份额。
而早在2022年一季度，东方红中证竞争力指数A的申购份额数量开始“走下坡路”。
东方财富Choice数据显示，2022年及2023年各季度，东方红中证竞争力指数A的基金申购份额分别为24,385,604.19份、16,337,740.91份、13,440,763.62份、9,560,081.14份、5,517,652.41份、5,382,958.75份、4,157,895.61份、6,838,289.38份。
可以看出，东方红中证竞争力指数A在长期业绩表现不佳的情况下，其基金份额或遭遇持续的净赎回。自2019年三季度以来，该基金的季度申购份额均少于赎回份额，2022年一季度后申购份额逐季减少。
四、东方红中证竞争力指数A在制造业的持仓占比超五成，换手率呈上升趋势
问题并未结束。东方红中证竞争力指数A的持股集中度还呈上升趋势，且换手率走高。
4.1 东方红中证竞争力指数A前十持仓集中度呈增长趋势，基金换手率明显上升
数据显示，2023年一季度末至2023年四季度末，东方红中证竞争力指数A基金股票前10持仓集中度分别为24.74%、24.69%、26.71%、28.73%。
也就是说，2023年，东方红中证竞争力指数A的持仓集中度呈上涨趋势。
除此之外，2022-2023年，东方红中证竞争力指数A的换手率呈上升趋势。
数据显示，2022年年中、2022年年末、2023年年中及2023年年末，东方红中证竞争力指数A的基金换手率分别为65.07%、67.68%、89.15%、91.74%。
不难发现，自2022年末以来，东方红中证竞争力指数A换手率开始呈现上涨趋势，截至2023年年末上升至超90%。
而2023年，东方红中证竞争力指数A基金的持仓集中持续上升，是否意味着该基金持仓更加集中？
4.2 东方红中证竞争力指数A的制造业持仓占净值比超五成，前三大行业占比超八成
值得一提的是，东方红中证竞争力指数A的持仓或集中于制造业。
数据显示，2023年一季度末至2023年四季度末，东方红中证竞争力指数A在制造业的持仓占基金净值比例分别为51.32%、56.51%、56.05%、56.3%。
不难发现，东方红中证竞争力指数A对其持仓占基金净值比过半，且呈增长趋势。
不仅如此，东方红中证竞争力的指数A的行业配置集中于前三大行业。
据东方财富Choice数据，2023年一季度末至2023年四季度末，东方红中证竞争力指数A前三大行业的行业集中度分别为80.84%、85.28%、84.81%、83.65%。
其中，2023年一季度末至2023年四季度末,该基金除了2023年四季度末前三大行业分别为制造业，金融业与信息传输、软件和信息技术服务业，其2024年四季度末的前三大行业分别为制造业、金融业与采矿业。
不难看出，2023年各季度，东方红中证竞争力指数A投资于前三大行业占比均超过80%。
总而言之，除了正在发行的东方红量化选股混合发起A，徐习佳在管3只指数型基金，其中东方红中证竞争力指数A的管理规模连年下滑、且近一、二、三年以来的收益率告负。同时，该基金或遭遇连续净赎回，且其行业配置或集中。至此，东方红资管新发基金东方红量化选股混合发起A，对于徐习佳而言系其首次单独上阵管理的偏股混合型基金，未来能否获得投资者支持？
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