20只白酒股“全军覆没”，买茅台or买黄金？

用来喝酒钱都去买了黄金！

4月10日，A股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌0.7%，收报3027.33点；深证成指跌1.6%，收报9297.96点；创业板指跌2.06%，收报1789.94点。

行业板块多数收跌，同花顺数据显示，20只白酒股“全军覆没”。

相比之下，黄金股继续领涨，多只个股涨停。今天，国际金价继续上行，国内部分品牌金饰价格更是创历史地突破720元/克。

遭遇“降价危机”

4月2日，$贵州茅台(600519)$发布2023年年报。公司实现营业总收入1,505.60亿元，同比增长18.04%，利润总额1,036.63亿元，同比增长18.20%，首次达成营收、利润“双千亿”目标。

其中，18.04%的年度营业总收入增幅，也创下了贵州茅台自2019年以来近5年新高，营业总收入相比2018年翻一番。此外，贵州茅台2023年基本每股收益59.49元/股，已派发现金红利565.50亿元。

然而，在交出一张令人瞩目的年度成绩单后，贵州茅台却在传统白酒销售淡季遭遇风波。就在4月7日375ml贵州茅台酒（巽风）正式开启门店提货之际，飞天茅台批发价大跌的消息也开始在流通渠道传开。在小红书等社交媒体平台上，关于茅台价格下跌的话题也引起了广泛关注。

4月8日、9日、10，贵州茅台股价已经连续三日下跌。

针对市场目前对茅台批价下降的担忧，中国酒业分析师肖竹青表示，传统春节旺季过后就是白酒行业传统的淡季，淡季需求有减少也是正常现象。飞天茅台是茅台的压舱石和定盘星，即使面对需求不足的外部环境下，公司也有完善的市场运作策略。贵州茅台通过更加灵活的产品投放，统筹兼顾渠道结构、产品属性和市场容量，合理调节投放量和投放节奏，确保飞天价盘稳健，预估散瓶不会跌破2500元/瓶。

招商证券研报也显示，茅台批价短期情绪影响较大，中期存在价格支撑。用巽风375ml产品等价替代500ml飞天的角度来看，4月9日晚巽风批价最低为1600元，也有经销商报价在1750元，用平均1650元批价，1700元到手价来计算，375ml茅台核算到500ml对应价格2250元，假定以散飞的等品替代折价考虑（差价300元），消费者等品对待的情况下，飞天的支撑价格应当在2500元以上。

此外，考虑到该产品投放量较小和文创性较强，单纯按照等品替代的难度较大。在价格体系同步上涨过程中，飞天支撑价格底线价格将会进一步提升。

4月8日，茅台在回应媒体时也明确表示，巽风酒计划量占茅台酒全年投放量比重小，不会对茅台酒价格体系产生影响，目前茅台酒动销情况良好。

茅台不再是“核心资产”？

相比官方和机构的分析，不少散户投资者认为，金融属性的消退可能才是茅台价格下降的根本原因。

“茅台，就是包装成酒的房地产，已经变成了一种金融资产。投资者认为，囤积茅台酒，或者茅台的股票，能避免更大幅度的资产价格下滑；这个本质就跟大家以前相信，北上广深的房价是只涨不跌的。”

但是现在，这个逻辑变了。随着房地产暴雷一起暴雷的，是“xx永远涨”这种资产信仰观念的土崩瓦解。回顾近年来市场表现，茅台也是屡屡跑输黄金：2022年，飞天价格2900元，黄金价格是410元；2023年，飞天价格2700元，黄金价格是550元；如今，飞天价格已经到了2500附近，黄金却冲破700元。

当对茅台的信仰开始松动，投机者大批出局也是意料之中的事情。

在上述投资人看来，茅台的估值回归，宣布了投资驱动消费路径上最坚硬的资产代表的理性转型，“不然永远显著跑赢指数的茅台，就意味着中国很难从注重效率而忽视公平的分配原则下转型成功。”

方正证券在一篇名为《煤炭，超越茅台》的研报中，也旗帜鲜明地表示，茅台只是“消费升级”幻觉，时代的β正从白酒为代表的“核心资产”，切换到煤炭为代表的“稀缺资产”。

研报显示，2016-2020年消费升级“穿越周期”，叠加预期收益率首次下台阶，共同驱动白酒（茅台）成为时代的β。2000年至今，白酒有过两轮大行情，2016年开始的棚改“造富运动”，以及随之而来的消费升级，是白酒行情β的主要来源。

2020年8月，地产融资“三条红线”主动戳破地产泡沫。居民的收入和资产增值预期转头向下，“消费升级”快速切换为“消费降级”，中高端白酒量价齐跌，2021年开始，白酒行业估值“去泡沫化”。

事实上，茅台作为白酒行业的龙头企业，其价格稳定与否直接关系到整个行业的信心。茅台价格的坚挺，是其他白酒品牌能够提价、稳价的重要理由，使得它们在面临市场波动时能够保持定力，避免过度降价。

反之，一旦茅台市场价格出现下行趋势，其他品类白酒无疑会面临价格上的巨大压力，引发一系列的连锁反应，导致整个行业的价格体系出现动荡。

截止4月10日收盘，白酒板块全线下跌。其中，五粮液跌幅2.29，泸州老窖跌幅1.40，贵州茅台跌幅0.86，古井贡酒跌幅0.58，山西汾酒跌幅0.32。

那么，茅台的投资逻辑真的要崩塌了吗？

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