先立后破，陆控走出U型底了吗？
文 | 周公子
Part 1
实际上，从原有的陆金所成长为“陆控”，一路上就经历过多次业务结构调整。
于2020年10月在纽交所挂牌以来，“陆控”的上市体系就包括了平安普惠、平安消金，以及协议持有陆金所信息科技（即原有P2P平台陆金所，于2021年12月更名陆金所信息科技，业内俗称“小陆金所”）。
在2022年以前，陆控的收入结构主要由四大部分组成，分别为技术平台收入（零售信贷）、技术平台收入（财富代销）、利息收入、担保收入。
但随着业务结构的调整，原来的小陆金所业务占比（财富代销）不断收缩，自2022年3季度后，陆控已不再披露财富代销部分的收入。
与此同时，陆控的消费金融业务占比却在近两年快速上升。从2019年11月21日获批筹建到2020年3月30日获得开业许可，平安消金的牌照获批用时不到5个月。而到2022年末，消费金融贷款余额占比已达5%，到2023年末则迅速上升至12%。
“我们战略性调整了我们的业务与产品组合，丰富产品供应以纳入商业级消费贷款。”陆金所控股董事长兼CEO赵容奭在财报中提到。
截至2023年末，平安消金新增贷款规模为人民币712亿元，占新增贷款比重上升至34%。
不难发现，在拿下消费金融牌照并正式展业后，“陆控”的业务结构调整思路才变得越发清晰，并正迅速成长为其业务的新引擎。再加上此前已在小微贷款领域专注多年的平安普惠，陆控“消费金融+小微融资”的业务“双引擎”已成雏形。
早在2022年末，平安普惠就已约有82%的贷款余额来自小微企业主。近年来，陆控也在加大对小微企业、居民消费的金融支持力度。截止2023年末，陆控累计服务约2094万客户，赋能的贷款余额为3154亿元，全年新增贷款2080亿元。
Part 2
100%担保模式推进
为充分化解业务风险，陆控自去年起全面推进100%担保模式过渡。所谓的100%担保模式，可简单理解为其主营业务从“助贷+信用保证保险”转向“助贷+自有担保”。
据2023年报，陆控已在2023年第三季度末完成了向100%担保模式过渡，2023年第四季度普惠新增贷款全部由消费金融子公司作为表内贷款发放，或由平安普惠融资担保有限公司在100%承担风险的业务模式下提供。
此前小周也曾关注过，这一业务模式的转变，主要出于多个维度综合考量的结果：
其一，是成本控制。近几年来，资产质量压力上升，“助贷+信用保证保险”的模式下，保费自然增加。直到2022年末，为陆控提供增信的保险公司中，平安产险提供的信用保证保险占比才70.6%，也就是说，还有不少成本的增加来自非平安系保险公司。
其二，是资产质量控制。100%担保模式推进中，为陆控提供担保的是其全资控股的平安普惠融资担保有限公司，可为其所有新增贷款提供担保，无需再依赖其他保险公司。据财报，截至2023年末，陆控承担风险的贷款余额比例已近4成（39.8%），所赋能新增贷款（不含消金）的风险承担比例，已由2022年同期的22.2%上升至100%。
虽然存量业务仍在过渡，但从新增业务来看，陆控100%担保模式的推进可以说是符合此前管理层的预期（2023年中报曾预期到年末自担风险贷款比例超40%）。
“我们已成功完成向100%担保模式过渡，消除CGI（信用保证保险模式）的负面影响。”赵容奭亦在年报中表示，虽然新业务模式将给公司业绩带来短期压力，但长期看更有助于获得更大的业务自主性，并在收入和成本上都能取得更好的平衡。
之所以能有信心，是因为陆控100%担保模式下的新增贷款，只要后续风控做得好，就有充分的盈利预期，只是前期拨备可能较高。因此，赵容奭也强调对未来业务保持审慎态度，“优先质量而非数量”。这或许也是陆控近两年来新增贷款规模下降的主要原因，是公司在复苏过渡期主动收缩的业务策略。
截至2023年底，其担保子公司的杠杆率为1.8倍，远低于10倍的上限，意味着其代偿能力较为充足。
Part 3
U型复苏可期？
综上不难窥见陆控围绕“业务结构调整”、“资产质量优化”两大核心展开的复苏路径。虽然短期内，业绩尚未回到昔日高点，但其走出“U型”底部的信号正在变得清晰。
伴随互联网贷款行业成长近13载，从陆金所到 “陆控”，虽历经数次转型与业务调整，却依然是业内颇具代表性的成长案例。
经历得了阵痛，解决得好历史包袱，还能调整好业务思路的“陆控”，未来的发展之路才能走得更稳，也更清晰。
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