【窥业绩】“业绩+股价”双杀！东方海外国际进行下行周期时刻？

3月22日，东方海外国际（00316.HK）开盘出现罕见暴跌，股价一度下挫17.67%，最低见98.4港元，创三个月新低。午后，该股继续低位震荡，截至发稿前，跌幅14.79%，报102港元/股。

东方海外国际股价突遭重锤，与2023年业绩“爆雷”有关。

3月21日，东方海外国际公布2023年成绩单，业绩“一落千丈”。期内，收入83.44亿美元，同比下降57.9%；毛利11.55亿美元，同比下跌88.9%；归母净利润13.68亿美元，同比下滑86.3%。

业绩的衰颓最直接的原因，即航运业供需关系发生变化，运价较疫情前大幅回落。

东方海外国际在公告中表示，疫情期间，异常强劲的集装箱航运市场在2023年回归常态。受高通胀、发达经济体经济增长放缓，及疫情后消费者的消费模式转变的影响，市场需求恢复不如预期强劲；且随着承运人准班率的提升，零售商采用即时补仓策略，一定程度上也对需求产生了一些延缓作用。

而在供给方面，东方海外国际指出，随着供应链瓶颈问题的缓解以及多艘新船的陆续交付，导致运力增幅明显超过了需求增长，运价持续走低。

东方海外国际主要从事货柜运输及物流业务，在太平洋区、大西洋区、欧亚地区、澳洲、亚洲地区等主要航线进行环球货柜运输业务。

2021-2022年，在疫情反复、国外需求增长、船舶周转率下降、港口拥堵、物流不畅等因素影响下，航运市场持续火热，集装箱运输供求关系持续紧张，运价也屡创新高。

东方海外国际吃到了这波红利，承接大批订单，并一举翻身。2022年，其归母净利润暴涨6.9倍至71.28亿美元；2022年继续提升39.8%至99.65亿美元，创历史新高。

但进入2023年后，随着全球加息潮的推进，各国经济下行，消费者信心购买能力及意愿均明显下滑，加上高库存等因素拖累，全球贸易减少，航运市场需求出现萎缩；而在供给端，运力则逐渐恢复。在此情况下，全球集装箱运价较2022年下降一半以上，下行周期就此开启。

这也严重影响了航运公司的盈利能力。2023年，东方海外国际业绩已基本接近疫情前水平。

值得一提的是，2024年开年以来，由于红海局势持续紧张，导致原本通过红海的航运不得不进行绕行改道好望角，加上中国春节传统旺季的因素，促成运价进一步攀升。

有业界人士乐观表示，这可能会让在去年持续低迷的航运业迎来盈利修复的机遇。但这场由地缘政治风暴引发的航运供应危机，会持续多久？

东方海外国际认为，目前的供应链紧张与疫情期间造成的需求激增、供应不足、供应链多环节受阻不同，这次主要是红海局势突发，航运公司被迫改道致使航线延长造成的，很难预期未来趋势如何变化。

不久前，摩根士丹利的研报指出，东方海外国际正处于周期性下行，对其派息持保守看法。该行指出，考虑到集团较低的利率和销售预测，将其2024至2025年各年利润预测分别下调5%和15%。鉴于集运处于持续下行周期，预计集团今明两年再各跌13%。该行维持集团“减持”评级，目标价由77.2港元下调至75港元。

该行又提到，供应过剩仍然是一个令人忧虑的问题，认为营运商在运价上升的情况下有加快船舶建造的空间，这将抵消红海运力中断的正面影响，并将整个板块由录得盈利拉低至收支平衡。

作者：瓶子

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