碳酸锂价格持续上攻！锂电行业投资机会如何？

从去年12月到今年2月，电池级碳酸锂现货价格基本稳定在9-10万元/吨区间。春节后，碳酸锂市场乐观气氛浓厚，进入3月后，更是在小幅回调后，再度迎来大涨，受到市场广泛关注。

根据上海有色网最新报价，3月21日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格持平报11.27万元/吨，近30日累计涨15830元。在期货市场，碳酸锂期货已经开始上探12万元/吨关口。

那么，从碳酸锂价格出发，当前锂电行业投资机会究竟如何？普通投资者又该如何把握？

以史为鉴：从上一轮底部学到什么？

在分析之前，我们先把目光投到上一轮周期，看看当时面临的情况。

上一轮底部在2019年四季度。根据Wind数据来看，从2018 年1月开始，碳酸锂价格便开始持续走低，从17.1 万元/吨下跌至2019年四季度的4.9 万元/吨，跌幅达到71.35%。

图1：国产电池级碳酸锂价格走势

数据来源：Wind

回过头看，2019年的下跌可谓是“供需双杀”。从需求端来看，新能源补贴政策滑坡、5G刚陆续进入商用期、3C电子消费仍处于负增长区间；从供给端来看，2018年产业链库存周期已经增加至5.8个月，产业链库存处于高位，在需求低增长预期下，高库存成为了价格的压制因素。

而根据五矿证券的分析，上轮底部特征主要有二：

一是正极材料行业季度级亏损。2019年四季度，容百科技、当升科技受到比克电池“连还债”事件牵连，分别计提坏账准备1.16亿元和2.65亿元，造成了季度的业绩亏损。

二是产业链出现了陆续的供给出清事件。2019年8月，澳矿Alita宣布破产重组；2019年11月Wodgina锂项目宣布进入保养维护；同时19年下半年Mt Cattlin宣布将开采量减少约40%。

图2：两轮周期中，各重点锂电正极材料企业单季度盈利情况&行业重要事件复盘

资料来源：Wind，各公司公告，五矿证券

本轮有何不同？

对比来看，本轮底部与上一轮存在一些不同。

首先，单就下游需求来看，2019年更像是“急刹车”，而本轮用“减速”形容更合适。具体到数据来看，2019年，国内新能源汽车销量同比增速为-4%，市场需求增长陷入停滞。而在本轮周期中需求还在增长，其中2023年中国新能源汽车销量维持了近40%的增速。根据GGII预测，我国2024年新能源乘用车销量有望为1100万辆，电动化渗透率有望突破40%。

图3:2013-2023年我国新能源汽车销量及增长率

数据来源：中国汽车工业协会，前瞻产业研究院，民生证券

此外，新增碳酸锂期货因素也或将使锂电正极材料企业未来业绩趋于稳定。2023年7月碳酸锂期货上市后，龙蟠科技、德方纳米等锂电正极材料企业积极开展碳酸锂期货套保业务。在本轮周期，碳酸锂原材料的套保行为或可帮助企业对冲风险，企业业绩在2024年或将稳定下来。

从这个角度来看，本轮锂电正极材料板块在底部区间的持续时间可能较长，但长期投资确定性或更优。

电池ETF或为不错布局工具

在当前下游需求仍持续增长、“以旧换新”政策支持的背景下，多家券商也表达了对行业的乐观看法。

五矿证券表示，锂电行业有望进入底部区间，年度级别的配置有意义，后续供给出清是关注重点。新能源革命的长期空间大，有望带动锂电正极材料板块长期需求。

中邮证券也指出，随着新能源汽车需求的持续增长，锂资源供应紧张的局面将逐步显现。锂矿作为锂产业链上游的重要资源，投资者可以把握锂矿环节的投资机会，分享新能源汽车产业链的红利。

电池ETF(SH561910)跟踪中证电池主题指数（以下简称：CS电池指数），涵盖电池制造、核心材料、锂电设备、储能逆变器核心标的。其中超5成权重为新能源车概念，或为不错布局工具。

从投资性价比来看，电池ETF（SH561910）同样值得关注。根据Wind数据统计，截至2024年3月21日，CS电池指数（931719.CSI）最新估值为20.89倍PE，位于近十年不到5%的分位数，即比近十年的超95%的时间都便宜。

图4：中证电池主题指数市盈率（PE-TTM）

数据来源：Wind

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